原油價格步入調整期，不但於早前未能與歐元和標準普爾500指數同步上升，當歐元和標普指數從高峯回吐時，油價走勢更形疲乏。面對中國可能收緊貨幣政策，歐元兌美元的升浪恐受威脅，如果滙率降至1.42以下，每桶油價跌穿70美元亦不足為奇。
油價崩圍機會低
為了繼續壓住同為石油輸出國組織（OPEC）成員的伊朗，沙地阿拉伯很可能會增加油產。不過，油組先前的減產行動，正好讓俄羅斯乘機拓展在油市的佔有率，難怪俄國股市今年來銳升了129%，而沙地股市「只有」32%的升幅。
無論如何，我不認為油市會爆發像上世紀80年代和2000年科網泡沫爆破後的大跌市。美歐的中央銀行將利率降至接近零水平，避免經濟陷入雙底衰退，只要「經濟高增長、弱美元」這個組合沒有重大變化，油價崩圍機會應不大。
預計油價會在60至75美元之間波動，但假如沙地真的改變其產油政策，並在今年冬季背棄油組減產的承諾，形勢將會截然不同。基於種種原因，我不相信油價可以一口氣衝破80美元。
雖然我鍾情於龍頭石油股，可是不會急於在現水平入市。我只會在68至70美元買入埃克森美孚、在54至58美元購入Schlumberger、在70美元以下吸納OccidentalPetroleum，或是在135挪威克朗買進Statoil。油價的上升動力顯然減弱，龍頭石油股暫時也難望有超優異的表現。
縱使大價股指數自3月至今累積上漲達五成，而油價又上升一倍至75美元，可是埃克森股價今年為止卻跌去5%。不過，埃克森股票的風險未如Marathon和Apache等石油股那麼高。此外，埃克森旗下的煉油和化工業務，變相為油價下跌作對冲，而600億至800億美元的價值尚未反映在估值中。
與英國石油公司和蜆殼兩大油公司不同，埃克森與克里姆林宮關係良好，保住在庫頁島的開採權。此外，埃克森在阿塞拜疆、墨西哥灣和澳洲的液化天然氣項目，都可望成為推高股價的動力。
埃克森目標價94美元
估計埃克森在2010年的每股盈利可達6美元，而市盈率不過是12倍，不算太高，所以我會視股價下調為趁低吸納的機會，目標看90至94美元。Schlumberger是世界頂尖的石油服務公司，但股價自去年的105美元高峯大幅下調，但推測該公司明年每股可賺3美元，若北美洲的天然氣開支增加，每股盈利可能更高。因此，其股價在54美元應有很強承接力，明年有機會反彈見75至80美元。
Occidental也是我的愛股之一，該公司在未來5年的石油儲備增長，料會跑贏其他大型油公司。另外，Statoil股價料可受惠於在挪威離岸的油產增長，以及在俄國的天然氣業務賺錢，Statoil在紐約的ADR降至21美元具吸引力，目標是26美元。
MichaelPreiss
（本欄隔周逢周一刊出）