大家樂集團（341）業績公佈後稍有反覆，而昨日在跌市中，仍能微升，反映其抗跌力之強。
截至9月止半年，大家樂盈利2.21億元，同比增長10.3%，每股盈利39.83仙，派中期息17仙，增加13.3%，上年同期另有特別股息15仙。
盈利包括投資公平值變動、財務收益及出售資產盈虧，於調整後，盈利應為2.05億元，增6.7%。
期內總收益增加1.9%，香港微增0.3%，內地增26.3%，北美洲則跌20.9%。香港收益幾無增長，主要是意粉屋夜市消費額受壓，開拓較低價食品迎合市場，快餐店消費持平，新增一粥麪分店7間，於事無補，未能帶來整體收益增長，而豬肉及雞肉價格顯著回落25%，使整體毛利率由14.9%升至15.6%，毛利額增6.8%，但行政使費亦增12%。
其他收益的影響，期內收取股息增加，公平值由虧轉盈，利息收入則顯著下跌。
通脹若加劇影響毛利
內地分店增加10間至62間，銷售收益有好增長，相信受規模效益影響，稅前收益率遠低於香港，只是8.9%（上年同期為9.3%），香港則為11.2%，因而內地收益增26.3%，但稅前盈利只增21.4%至2668萬元，佔整體稅前盈利10%，北美洲收益大減，相信是減縮店舖所致，仍有稅前虧損105萬元。
香港期內經濟仍然平平，銷售尚算穩定，已是難得，快餐業以價廉招徠，因而意粉屋晚市的消費70至80元受壓，只有推出40至50元單價的食品，差價高達40%，反而快餐的消費29.50元得以維持，可見市場的消費能力，而內地平均消費微升至22元。
8月份起消費市場開始轉好，銷售收益會增，但通脹壓力將重臨，肉類、租金及人工已有上升壓力，未來毛利將受影響，待食品加工中心於2011年完成後，或有幫助。大家樂未來的發展，將集中於內地，每年將增15至20間，至2014年的目標是200間，希望規模效益逐漸增加。
上年的40周年紀念曾派特別股息，以至派息比率高達85%，預期現年業績增長低於10%，即使股息比率由正常的70%升至75%，股息仍減10%，是值得注意，亦看管理層意向。
大家樂現價17.60元，預期PE20倍，息率3.5%至4%，由於業績尚穩，抗跌力強，淡市可視作避風塘，旺市則跑輸大市，如通脹明顯，則壓力更大，是宜守不宜攻的股份。
齊明