民生銀行（1988）H股最終定價為9.08元，屬招股價範圍中間水平，集資額為301.45億元，公開發售部份獲158倍超額認購。筆者過去兩星期，在電視和電台的財經節目上作了預測，不論民行認購反應如何熾熱，最終定價亦只會是接近9元的中間價。因為民行A股早已上市，亦是本港首家上市的民營企業發起成立的銀行，保薦人和管理層商討最終定價時，預留一定「水位」予H股投資者，亦很容易理解。
從基本因素分析，集團截至9月底核心資本充足比率6.02%，H股上市後料提升至9%以上，撥備覆蓋率高達185.58%，上述指標均合乎內地銀監會要求，2010年預測市賬率為1.72倍，為本港上市同業中最低，預期今年純利將不少於110億元，相當於每股盈利0.56元，2009年預測PE為16.21倍，但由於集團首3季純利已達102億元人民幣，預期全年純利可達120億元人民幣，2010年預測PE將降至只有12倍。
集團持有9.9%股權的聯合銀行，被美國聯邦存款保險機構接管，截至9月30日，已確認投資損失和減值撥備為8.24億元人民幣，餘額只有6300萬元人民幣，負面影響有限。集團業務焦點，將集中發展民營企業、中小型企業、微型企業和高科技企業金融服務。
可望相對A股有溢價
筆者預期，內地明年貸款增長，將集中在民企和中小企身上，集團「商貸通」微型企業貸款業務，發展潛力良好。若以民行的上海分行微型企業貸款，綜合收益水平，更高達基準利率1.33倍，遠高於個人住房按揭的0.75倍基準利率。
由於民行A股早已上市，並不存在A股高開低走，拖累H股的情況，加上H股定價較A股折讓達5%，內銀H股普遍較A股出現溢價，民行相關牛熊證和備兌證上市在即，發行商被動對冲活動，料將把民行H股溢價推高，預期民行上市首日，料較招股價高15%。
黃德几
金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士