證券經紀的買賣建議，越來越令人摸不着頭腦。不久前收到一位賣方（Sell-side）分析員建議買入國藥控股（1099），目標價33元，理據竟然是2011年預測市盈率36倍。以為自己眼花，因為分析員若以預測PE做估值，慣常做法是以未來12個月的預測PE做基準，再比較市場平均數，並按照分析員對有關公司的管理層質素、市場觀感加分或減分。如果用2009或2010年的預測盈利，無論怎計也不可能給予買入評級，因為以當日股價計算，國藥估值已是42倍預測2010年盈利，相比H股藥業股的平均估值是15倍。
記得07年時，有煤礦股分析員以A股的瘋狂估值，合理化其給予中國神華（1088）目標價101元，因而得名「101事件」。今次即使以A股上市藥業股作為目標價，亦不過是28倍2010年盈利而已，與當時國藥42倍預測盈利仍有大段距離。
建議沽恒生於理不合
雖然，我亦認為現時A股的估值不算瘋狂，以國藥質素估值或應高於一般香港上市藥業股，但即使睇齊A股，目標價亦僅18.5元。換言之，即使國藥在瘋狂估值分析報告出街後逆市跌近1成，恐怕仍起碼有近3成跌幅，才能重返價值區間。
另一家外資行，其銀行分析員建議沽出恒生銀行（011），目標價100元，較當時每股110元有10%潛在跌幅，原因是恒生今年盈利難有增長。然而，在零息環境下，為甚麼要沽出一隻派息近6厘的股票？難怪連他們一位資深經紀，亦經常拿自己研究部同事的投資建議來開玩笑。
林少陽 以立投資管理投資總監