點股壇:百盛高增長期已過 - 齊明

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百盛集團(3368)季度業績平穩,第三季是淡季,只受惠於經濟情況的增長,同店增長7.5%,已符人意。
百盛第三季盈利2.01億元人民幣(下同),同店增長7.5%,第二季盈利2.03億元,同店增長4.6%,第一季盈利2.59億元,同店增長9%,首三季盈利6.63億元,增長10.2%,同店增長7.1%。
同店增長反映業務的變動,與盈利有關,但並非絕對,仍受其他因素影響,主要包括促銷及其他開支左右經營利潤,三季的經營利潤率分別為34.5%、35%及31.7%,首三季則為33.7%,與上年相同。至於純利率,三季分別為25.2%、23.4%及22.5%,首三季則為23.8%,低於上年同期的24.6%。
首三季收益增11.8%,支出增14.8%,或1.44億元,主要是租金支出增加35.7%,而融資開支淨額更增44.5%或2436萬元,是收購物業付出按金,減少存款的影響,而稅項支出亦增16.7%,均影響着利潤及有關比率。

走勢只能與大市同步

百盛現於28個城市經營及管理44間百貨店,其中蘭州及常熟店於9月開業,開業費用1190萬元,北京店及太原店曾於上半年裝修,第四季將有石家莊新店開業,北京雙全大廈新店原定於今年底開業,已延至明年初。
第四季是旺季,但今年情況稍為特別,農曆新年是2月,因而元旦消費與農曆新年消費期相距較遠,可能攤薄消費能力,去年元旦的旺季遲來兩天,已影響該季度同店增長2.5%,另一方面,今年第四季的經濟狀況較去年為佳,希望有所幫助。
預期全年盈利增加只是10%左右,遠低於08年的增長24.4%。過去數年,百盛錄得強勁增長,除基數較低外,持續收購管理店及少數股東權益,確保業績增長,這些收購機會已逐漸減少,新開店舖需要成熟期,效果與收購有別,最主要是管理店及少數股東權益已在獲利中,收購後隨即帶來增長。
百盛現價13.32元,預期PE35倍,息率1.35%,百盛仍是百貨業龍頭,但增長將放緩,難復過去的強勁增長40%以上,基本上PE已偏高,但其經營相對較為穩定,只能期望與大市同步,事實上,市場的百貨股焦點已移至金鷹商貿(3308)了。
齊明