昨日恒指再次出現令基金經理異常沮喪的升市，升勢集中於少數重磅成份股，跑贏恒指的有14隻股票，跑輸的佔28隻，當中還有7隻股票逆市而跌。
有技術派的投資者可能為目前的市場氣氛所困擾，因為上述現象顯示市場寬度不夠。所謂市場寬度，即是當指數上升時，大部份股份都不能跟得上，只得極少數強勢股份領漲，其他在背後食塵。然而，最近領漲的股份，主要是內銀股及個別巨無霸中資股，而且情況已由6月份延續至今。與其說這是因為投資者對前景欠缺信心，因而將資金從細價股轉投藍籌股，不如說目前的資金流向主要由機構投資者帶動，他們根本對細價股沒有興趣。
市賬率2.15倍仍合理
一般對細價股較感興趣的普羅投資者及短線投機者，目前仍處於靠邊站狀態，因此，雖然市場越來越接近本欄在5月初定下的23000目標，我仍然認為目前市況仍未過熱。上周末，我在給予客戶的通訊錄中，表示目前恒指的市賬率仍在合理的2.15倍水平，市況要到2.6至3倍水平，才出現危險的大市見頂訊號，而過往恒指大多在升越3倍賬面值才見急瀉，過去20年唯一例外是97年那次大跌市，大市升至2.4倍賬面值已不支倒地，然而當時市場利率遠高於現水平，按揭利率更超過10厘，與目前近零息水平不可同日而語。
經初步評估，明年恒指成份股的每股賬面值總和大概在11200點水平，若升至3倍賬面值，指數將可創出歷史新高，惟不一定在明年之內出現。
林少陽 以立投資管理投資總監