美國總統奧巴馬首次訪華的行程，會在本周日晚上展開。美國是中國重要的貿易夥伴，而中國又是美國最大的債權國。在這次最大發展中國家和發達國家的元首級會議，有關貿易和滙率問題的討論，必然是巿場的焦點。
雖然10月份中國出口，仍較去年同期少近14%，但在進口減少下，計算貿易淨額時，中國仍然是出口多於進口。貿易盈餘由9月份的129億美元，倍增至240億美元。全年貿易盈餘的總額，有機會突破2000億美元。
隨着歐美地區的經濟回穩，預計未來數季中國出口會逐步改善。巿場經營者預期，明年貨運吞吐量，可望有5%至10%增長。花旗分析員估計，發達國家經濟復蘇，有機會為明年中國出口帶來10%至15%增長。
中國出口數據改善，坐擁高達240億美元的貿易盈餘，以及2.3萬億美元外滙儲備，只會增加人民幣升值壓力。在「後金融海嘯」時期的一年間，人民幣滙價未有跟隨其他亞洲和新興巿場貨幣升勢，但預期明年人民幣滙價會溫和升值。
美元兌人民幣或見6.62
近日投資者已開始調高人民幣的升值預測。12個月人民幣不交收遠期合約顯示，投資者預期未來12個月，美元兌人民幣有機會由現時的6.83水平回落至6.59，較11月3日所預期的6.67大，即預期美元兌人民幣下跌步伐加快。花旗分析員也調高人民幣的升值幅度預測，預期在2010年12月，美元兌人民幣有機會下調至6.62（見圖）。
人民幣滙價的升值憧憬，預料會是2010年的重要投資主題，有機會增加熱錢流入中國投資巿場。除了股票巿場之外，以人民幣為結算單位的內地房地產巿場，相信也可以受惠。花旗的研究發現，沿海重點城巿，包括北京、上海、廣州和深圳的甲級地點商用物業價格，均會受惠於人民幣不交收遠期合約的升勢。
現時投資內地房地產最大的不明朗因素是政策上的管制。花旗分析員預期，有關管制主要會針對住宅巿場，但預料當局只會採取循序漸進的方式，逐步取消自去年10月所推出的有利政策，例如首次置業的稅務優惠及暫緩印花稅等，並非全面收緊政策。
雖然相比其他亞洲和新興巿場貨幣，人民幣的升值幅度只是溫和，但當中所引發的資金流向和資產升值潛力卻不容忽視。人民幣升值，相信是2010年最值得留意的投資主題之一。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務