理文造紙（2314）業績佳，大行看好，升勢甚速，一度急升11%，其後表現反覆，收市升4%，與昨日高位已相差6%。
截至9月止半年，理文造紙盈利8.16億元，同比增長22.2%，每股盈利71.8仙，派中期息22仙，同比增3.4倍，派息比率由8.5%激增至30%。
期內銷量增加25%至183萬噸，平均售價跌14%，收入因而減少7.9%。原料價穩定及生產效率改善，毛利率由18.5%升至24.6%，毛利額增22.7%，其他收入增7.8%，分銷及銷售費用減19%，行政費用增10.7%，財務成本增21.5%，稅前盈利增28.5%，受遞延稅項影響，稅項支出增178%，以致盈利只增22.2%。
財政狀況已改善
隨着市場形勢的變化，理文造紙內銷市場已升至佔收入80%，開機率已達95%，製成品存貨周轉期由3月底的20天降至16天，反映產能已非過剩，消費市場強勁，內銷市場需求增加，而優化產能，期內原料價雖升，仍有相當的低價存貨，以及其他成本的控制，使毛利率得以明顯上升，對業績有利。
令人關注的財政狀況，從財務成本增21.5%看，債項似無減少，實則總借貸成本已減20.5%，而財務成本的增加，只是資本化金額大減57%，以致由業績負擔的利息支出增加。
9月底的總借貸66.92億元，較3月底減少18.49億元，現金為5.09億元，亦減11.52億元，淨借貸由68.8億元降至61.83億元，減少6.97億元，淨借貸比率由81.3%降至66.3%。
原已擱置的兩台造紙機，現已恢復安裝，預期於明年底前投產，將增產能90萬噸至545萬噸，仍需投入6至8億元才能投產，明年初重慶木漿廠亦將投產。未來兩年計劃每年減債10億元，以期達到50%的理想負債水平。現時經營已趨穩定，應付賬周轉期已由3月底的19天升至44天，反映供應商對理文造紙的財政信心加強，相信減債目標可以達到。
理文造紙昨收18.88元，預期PE約13倍，息率2.2%。市場形勢轉好，將可按成本調升售價，仍在發展中，增長能力持續，困難期已過，將按市場需求而拓展，理文造紙活力已恢復。昨日股價反覆，只是近日累積升幅過大所致，稍作調整後，中線仍可看好。
齊明