美國聯儲局上周最關鍵的一句議息聲明：「維持超低息率水平好一段日子。」結果令華爾街低收。全因背後表示退市仍需暫時擱置，基本面因素之不堪，比通脹預期或資產泡沫憂慮更重要，也可能代表當時尚未公佈的失業率數字，並非好東西！
緊接下來，上周五之失業率果真嚇人，超逾10%，所有高風險資產市場隨即下滑，但奇怪的是華爾街因失望數字下挫，只維持了1小時。坊間指部份企業盈利報告勝預期，加上不少企業受惠評級上調，令美股由跌轉升。
「負成本」吸引投機
實情是大藍籌的漲勢，並不反映基本面改善，僅是從失業情況惡化，令美元利率期貨及聯邦基金利率期貨的引伸息率，再創合約新低，表示儲局完全缺乏加息理據，使沽美元而轉持高息貨幣及其他高風險資產項目，非但是零成本，更屬於「負成本」投機交易──只要相關高息或高風險產價格不顯著回落，投機者實際上已可取得年率計兩至三成的不俗回報。
相反，始終與基本供需關係較大的商品價格，自上周四、五已與股市漲勢出現背馳。無論是歐美的原油庫存，抑或倫敦及上海的銅庫存均已供過於求，投機者要推高油價及銅價，並不如推高股市那麼來得合理。結果還是那個重要現象──美元弱，金價及股市繼續上揚，皆是在一眾央行仍需保持低息環境的救市大前提下，變相鼓勵資金投入高風險資產炒賣活動。
美元沽壓不易紓緩
這個星期沒有極重要的經濟數據公佈，零售類企業上季業績可能成為焦點。美國本土的消費情況固然乏善足陳，但標普500指數的成份股，有三成是依賴海外盈利的跨國企業，弱美元成為其盈利貢獻主要來源，近日美滙指數又下試上月低位，反映G20亦與英美的一樣，全無退市理據可言。既然沽美元這個簡單容易的「免費午餐」，在信貸沒那般緊縮的情況下，越多投機者可加入炒賣行列，美元短暫的沽壓不易獲得紓緩！
另一方面，債券孳息率有蠢蠢欲動之勢，美國10年期國債孳息率已連續數天高企於3.50厘之上，乃8月中以後首見，顯示保守的定息市場已欠缺吸引力。最後必須一提，貨幣市場基金（MoneyMarketFund）自年初已流失4910億美元，包括近期流失的310億美元，但仍高達33390億美元，才是大戶覬覦所謂資金充裕的剩餘主要來源。
這些較保守資金尚有REITs、企業債券及混合型風險市場可選擇，它們不必沽美元也不必入股市，不宜憧憬過高！
丁世民
敦沛期貨行政總裁