兗州煤業（1171）業績跌，而神華（1088）則增，不是規模大小問題，而是基本條件與經營策略的分別，不宜直接比較。
兗煤首三季，按中國會計準則計，盈利30.28億元人民幣（下同）較上年同期下跌54.7%，銷煤量2749萬噸，同比增0.37%，各季度銷量依次為792萬噸、974萬噸及983萬噸，雖按季上升，第三季的升幅環比已收窄。
除煤炭外，期內售電量增15.8%至9.1億千瓦時，供熱量增22.6%，甲醇銷量更增5倍，惟規模不大，貢獻不多。甲醇項目因原料焦爐尾氣供應短缺，已於9月11日停產，仍未復產。
兗煤的銷售策略，以現貨市場為主，合約只佔22%左右，年初國際煤價及運費較低，若干電廠向海外購煤，影響兗煤的銷售及利潤，以致毛利率由44.2%降至26.1%，營業利潤率由44.6%降至26.2%，而純利率則由32.5%降至19.9%。
業績穩定性較低
期內營業總收入減少25.5%，營業成本只減4.2%，但管理費用則增25.7%，相當於總收入的14.9%，遠高於去年的8.8%，原因包括薪酬上升（包括國內及澳洲）及資產減值，亦曾調整入賬方面，將原來列作銷售成本的調節基金重列等。期內財務費用反而錄得進賬2.33億元（去年支出3784萬元），是澳洲滙率變動及利息的貢獻。
近期現貨煤價稍升，兗煤以現貨銷售為主，稍為有利，但今年業績仍將下跌，現價12.34元，預期PE約14倍上下，評價一般。
兗煤早已投資於澳洲，成效平平，期內銷量跌13.9%，售價則跌16.2%，遜於國內煤業，兗煤的經營策略是繼續走出去，再投資於澳洲189億元，並獲澳洲當局有條件批准，包括於2012年底在澳洲上市，使兗煤收購的菲利克斯股權降至70%等。該投資按最近年度計，收購PE約12.4倍，暫時經營4個煤礦，另有2個煤礦在建設中，將於明年及2013年投產，其產量將按年提升。9月底兗煤淨現金仍達100億元，完成收購時將錄得淨負債，但比例不太高。
兗煤以現貨交易為主，其表現與現貨價關係密切，08年煤炭大旺市，兗煤增長84%，而行業龍頭神華增長只是29.40%，今年現貨市場跌後平穩，因而神華業績升而兗煤則跌。基本上，兗煤的穩定性較低，偏利於中短線，希望完成收購澳洲礦場後，對明年的業績增長有所幫助。
齊明