中國神華(1088)季度業績符預期,但不突出,只是平穩,因而股價只是跟隨大市反覆。
神華第三季盈利91.09億元人民幣(下同),同比雖增131%,而環比只增1.4%;首三季盈利260.29億元,增長14.6%。去年煤價波動,如作比較或不能反映今年表現,而首季盈利79.36億元、次季89.84億元,三季為91.09億元,表現相當穩定。
神華首季售煤5700萬噸、次季售6610萬噸、三季售6650萬噸,首三季共售1.89億噸,增長10.4%,全年銷售目標為2.2億噸,三季已達目標86%。首季售電量1.965億千瓦時、次季2.04億千瓦時、三季2.644億千瓦時,首三季售電較上年同期下跌4.8%,但已達目標76.4%。值得注意的,是第三季的發電及售電量已超過去年同期水平。
全年盈利料增逾三成
首三季平均煤價升4.7%,其中國內價升6.3%、國內合同價升8%、國內現售價跌7.6%,出口價則升10.1%(年初出口價以去年價計),國內合約價仍低於現售價。首三季合約銷量佔國內銷量比例為71.1%,而第三季的比例則為74.5%。合約或現貨銷售的安排,相信是考慮合約的穩定性,比例的變動,亦是第三季盈利未能較第二季有較佳增長原因。
神華首三季經營收入增13.7%,經營成本只增12.1%,但銷售及一般管理費用增加35%,而財務成本淨額減少34.6%,儘管稅項增加27.8%,仍能滙成14.3%的業績增長。
夏季為用煤高峯期,發電量於9月份同比增長9.5%,其中火電同比增長12.3%,動力煤庫存及現貨價基本穩定,供需平衡,儘管第三季末動力煤已進入淡季,而經濟持續向好,小煤礦整合繼續推進,庫存出現小幅反彈,現貨價出現小幅上升,預料此趨勢仍然持續。
估計第四季業績與第三季相似或稍升,由於去年第四季基數特低,當時煤價急跌及需求減少,盈利只有39.32億元。因此,首三季盈利雖然只增14.6%,但全年增幅將達30%以上。
神華現價35元,預計PE17.5倍,財政狀況佳,淨負債比率只有低個位數字。神華是煤企龍頭,雖然煤炭並非再生能源,在可見的將來,發電仍以火電為主,對煤炭需求長期存在,去年的價格波動已告一段落,預期神華仍將穩定增長,現價可接受,宜候低看中線。
齊明