踏入第4季，在金融機構公佈上季成績表前，有報道指各大央行於上季增加的外滙儲備，有三分之二為歐元、日圓和黃金等非美元資產，適值各類基金於季初有需要增加多樣資產組合，澳洲央行又被預期下月再度加息，代表經濟前景亮麗的推波助瀾下，美滙指數創14個月新低，華爾街道指升越一萬點關口，商品指數見11個月新高。港股又豈會甘於後人，升勢較美股更見凌厲！
買美股須計滙兌損失
最近花旗國多家金融巨企公佈成績表，結果又有大進步。「百業之母」在金融海嘯後倖存，且能恢復巨額盈利，華爾街自然額首稱慶。結果，美元一邊廂在跌，即代表外資購買美元資產又變得便宜起來，幾近所有以美元結算的資產，如股票及商品價格漲個不亦樂乎；港元與美元掛鈎，自然又見大量資金流入特區銀行體系，港股也就免不了水漲船高。
實際上，美滙指數於年頭為81，曾在美股見底的3月初時升10%，而美股同期則挫26%；其後美股由低位持續上揚，累積升逾六成，而美滙則累計下滑了16%。
年頭至今，美股升幅只有兩成，而美滙也只下跌7%。美股與金價的升幅相若，兩者亦是環球主要股市和商品中，升幅最小的落後一族。
最新形勢是，幾近大部份資產價格彷彿漲勢未了的模樣，為市場憧憬一個全面的經濟復蘇預期，及對美元失去信心的最佳佐證。
老生常談，復蘇與弱美元，亦逃不過投資信心這個關鍵，實際的有關基本因素，對市場表現的影響卻有限。
表面上，美股從7個月低位反彈超過六成，不過計入美滙指數過去10年的跌幅調整後，現時標普500指數只相等於850點水平，而非逼近1100點，即外資購入的美股，在扣除滙率虧損後需減值21%。
人民幣難長期壓抑
美國日前再次未敢指摘中國操控滙率，只敢輕輕提出人民幣現價偏低。自滙改以來，人民幣05至08年升值近18%，卻在過去15個月內呈橫行格局；近來不交收遠期合約卻創出14個月近高，難道人民幣升值趨勢又再重燃。
中央面對兩難局面，人民幣升值將再次導致國內中小企經營困難，失業問題惡化，但長期被壓抑也不是辦法。
最後，上周四美元反彈的勢頭不俗，兌新興市場貨幣更呈現見底迹象。菲律賓以東有一個超強颱風，未知投資市場又會否即將出現一場風暴？
丁世民 敦沛期貨行政總裁