當全球大部份地區仍處於低利率及寬鬆貨幣政策的環境時，澳洲早前突然宣佈將利率調高，並表明會果斷地進一步提升息口。回顧近十年的利率市場，澳洲一直是加息的領先者。雖然當下全球經濟前景似有回暖迹象，但筆者認為，由於美歐經濟基調仍然十分脆弱，未來各國的息口政策將出現很大的分歧，美歐收緊銀根的步伐會遠遠落後。
失業率逼近雙位數
復蘇較快的新興經濟體和商品國家之加息預期已被推前，外滙市場亦率先反映商品貨幣相對美元的息差優勢。在未來6至12個月內，美歐國家並不具備加息條件：受金融海嘯打擊過後，其金融體系已變得虛弱，就業市場亦持續慘淡，來自房地產市場的通縮壓力尚未消除，現時美國及歐元區失業率同時逼近雙位數字。
美國第三季房屋斷供數字升至有紀錄以來最高，較去年同期上升23%；現時每136個美國家庭當中就有一個家庭出現房屋斷供；隨着失業率持續上升，以及可調整利率按揭（adjustable-ratemortgages）息率即將調高，預料未來一年斷供情況會繼續惡化。
聯儲局原定於年底前完成其房屋抵押債券購買計劃，現已推遲到明年第1季末，並於9月底議息會議紀錄中，表明結束買入這些債券的時間將視乎房市融資的狀況。在這些計劃完成之前，量化寬鬆政策實際上尚未完結，而在量化寬鬆未完結之前，聯儲局根本不存在任何的加息條件。歐洲方面，除了英國以外，歐洲央行並沒有推行大型的量化寬鬆政策，惟近期美滙弱勢已導致歐元偏強，而歐元上升正好進一步抵銷所有的加息需要。
筆者上星期提出，美國聯邦政府未清償負債（unfundedliability）若包括社會保障及醫療保障數字，已超越100萬億美元水平，未來10年美國除非大力削減軍費或大幅加稅，否則沒有可能成功減債，而美滙持續大幅貶值是減少實質債額（realdebts）的最有效出路。滙率貶值及零息口合併起來成為美國製造通脹的溫床。
香港提防通脹升溫
美國或許有需要繼續製造通脹，但在聯繫滙率及中國經濟高增長的前提下，香港現時並不需要製造通脹，事實上在資產價格回升及油價上漲的情況下，通脹已正在進入香港經濟體系，港元滙率貶值及零息口合併起來，同樣亦成為了製造資產泡沫的溫床，因此港人需要作出自保，而港府亦需高度警覺。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光