立論:趁氣價低殘吼燃氣管道股 - 林少陽

立論:趁氣價低殘吼燃氣管道股 - 林少陽

最近市況淡靜,反而令人更易集中精神做研究工作。早前本欄刊登過油價與天然氣價格比例圖,顯示相對油價,天然氣處於20年低位,由於價格偏差太遠,比率勢將收窄。
然而,任何現象背後總有原因,造成美國天然氣價格大幅回落,乃因2000至03年每桶油跌至6個MMBtu(百萬英式熱量單位)以下,吸引大量的氣田開發商大舉開發新氣田。
一桶原油能產生的熱量相當於6個MMBtu,假如開發、儲存及運輸成本相同,兩者的理論價差應該是6倍。由於生產技術的提升,近年天然氣開採成本不斷下降,而石油開採成本則持續上升,造成目前氣賤油貴的局面。然而,聰明的消費者應知所取捨,天然氣的價格優勢,將刺激天然氣需求,減少對原油的依賴。相對於價格更便宜的煤,天然氣的好處是環保──天然氣釋出的CO2(二氧化碳)數量是煤的一半,預期中美兩大CO2排放大國,可能會推出政策推動清潔能源發展。

或推政策發展清潔能源

我認為與其買入美國的氣田公司,不如買入國內燃氣管道公司。在本港上市的燃氣管道公司中,往績盈利增長表現最佳的是新奧燃氣(2688),自02年上市以來,平均每年盈利增長率近35%,每股盈利增長率亦達27%,但自由現金流長年處於負數水平,往績市盈率亦處於偏高的22倍水平,是否超值見仁見智。其他選擇包括鄭州燃氣(3928)、中國燃氣(384)、北京控股(392)、華潤燃氣(1193)及港華燃氣(1083),總有一間適合你脾胃。
林少陽 以立投資管理投資總監