中國糧油控股（606）上周除息前後突然大幅炒起，炒除息是藉口，可能是為計劃上市同類股份豐益造勢，不過有消息指豐益或會押後上市，中糧上周五在大跌市的表現，已明顯較為遜色。
消息指豐益將以較高定價招股，中糧股價顯得較低，看來並非為豐益造勢，而是被豐益帶起。目前並無資料可供比較，而中糧的中期業績亦非標青。
中糧上半年盈利10.32億元，倒退38.7%，每股盈利28仙，跌40.3%，中期息6.7仙。
期內中糧各類業績頗為參差，主要的油籽加工業務，產品售價跌幅高於原材料的跌幅，以至業績下滑，銷售額跌9.8%，分類業績跌58%，反而聯營公司貢獻增24.8%，油籽整體業績仍跌48%，主要是套期保值虧損由2.79億元增至8.27億元，毛利率由11.5%降至5.9%。
各業務表現參差
麥芽於國內銷售增24.2%，出口銷售跌51.9%，整體銷售跌18.1%，售價大幅下跌，高價存貨滯銷，市場競爭劇烈，削弱議價能力，業績由2.16億元盈利轉為虧損350萬元。
小麥加工的麪粉業務，已擴展至麪粉、掛麪及麪包業務的客戶及產品結構，個別需求參差，銷售增8%，業績則跌15%。大米貿易加工業務，致力於內銷，出口下降，整體銷售仍增12.4%，毛利率由14.6%升至21.7%，業績增長33.5%。
生物燃料及生化業務，期內廣西生物質能源全期營運，又向母公司收購若干業務，帶來負商譽收益3784萬元；燃料乙醇獲政府補貼3.39億元，整體銷售增15.7%，生化產品售價下跌較多，毛利率由11%跌至9.7%，相信是補貼的貢獻，實際增長仍達65%。
中糧強調期貨套保策略，以鎖定利潤，年初大量於海外採購大豆期貨，並於大連交易所適當地進行套期保值（包括豆油及豆粕），但並非絕對鎖定利潤，期內產品價格下跌幅度較大，以至油籽加工業績受到影響。目前大豆價在反覆，未來變動仍將左右中糧業績，而相關產能於明年才能顯著增加，麥芽產能於年底增加，希望有助市場份額擴大。
中糧現價6.73元，預期PE約12-13倍，息率2%，由於展望不明確，評價受限制，其套保策略效果對業績影響大，如為新股造勢而炒落後，要留意豐益有關消息。中糧基金買賣較多，其意向亦左右股價，上周五急跌，留意變化。
齊明