較早前我批評美國聯邦儲備局狂印銀紙，不惜工本去防範通脹，做法欠透明度。我要補充一點，此舉為重量級金融機構創造有利的營商環境，但先決條件是假設政府不會陷入「破產」的境地。
美國政府慷慨到何等地步，從公職人員薪酬明顯高於私人機構可見一斑。自2000年以來，聯邦公職人員薪酬平均增55%，私人環節僱員的薪酬只增加了29%。
看得太淡美元料彈
再者，目前美國政府每年的利息支出接近3500億美元，相當於國內生產總值3%。在政府增加發債的情況下，未來5年的利息支出恐怕會倍增至7000億美元。換句話說，「7個蓋冚10個煲」的美國政府，或逼於繼續發債去償還利息，到頭來料會進一步打壓美元的購買力，甚至令到整個系統崩潰。
要避免墮入這個局面，聯儲局可以加稅、削減政府開支，或者把債務貨幣化。在奧巴馬政府掌政下，可以預見美國未來將會加稅，並且進一步將巨額債務貨幣化。
不過，政府不斷增加開支和擴大債務貨幣化的做法，並非「醫治」經濟的靈丹妙藥。我的朋友BarryBannister說過，財政救市措施無疑有助提振短期經濟增長，但如果欠缺私人環節配合，這種增長可能只會是曇花一現。
長線而言，在這種經濟和金融環境下，美元料走下坡、中產階層生活條件會持續轉差、股票表現會勝過債券、住宅市道將會見底（但不表示會顯著彈升），而貴金屬等商品將表現出色。短線來看，資產市場的表現或許會截然不同。
參考「每日情緒指數」，看好股市前景的投資者佔89%，與3月摸底前僅2%簡直是天壤之別。因此，我不排除股市會在10月份出現一次較大型的調整，尤其是美元短期前景似乎被人看得太淡。
正如我先前解釋，美元一旦轉弱，股市應會背馳向上；反之美元轉強，股市趨向下跌。假若有人認為美元有力反彈，他應該也相信股市會出現調整。
商品將跌國債揚升
今年3月4日，歐元瀉至1.24美元的低位；到6月3日，歐元反彈至1.4347美元，如今仍高企於1.45美元水平。在3月6日至6月15日期間，美股標準普爾500指數揚升43%，驗證了上述「美元弱，股市強；美元強，股市弱」的理論。至於6月中至今，標普指數僅再多升11%，其間金融股表現尤其強勁，惟NewmontMining等礦業股的股價反不及6月初的水位。
重申一次，資產市場在短期內可能出現大震盪，到時股票和商品價格料向下，而美元和美國國庫債券價格將會反彈，為期數個星期。
（本欄隔周逢周一刊出）
麥嘉華