上周環球市場再度風高浪急，股市、商品價格齊跌。投資者對各國退市疑慮揮之不去，特別是美國聯儲局宣佈縮減兩個緊急借貸工具規模，都被視為實施退市策略的初部行動，引發投資市場一陣漣漪。無可否認，對抽緊流動性資金的種種揣測，少不免令市場氣氛審慎起來，或增加資產價格波動性，但基於退市行動傾向循序漸進，以及企業盈利前景改善，短期整固或可視為環球股市的投資良機。
各地經濟出現「復蘇嫩芽」，是支持今年環球股市持續上升的重要原，流動性充裕亦功不可沒。退市策略的快慢，力度的深淺，一方面影響未來經濟復蘇的路途，另方面亦有機會改變流動性資金的去留，對股市前景的影響不可忽略。
低息環境仍將持續
聯儲局聲明中對前景看法轉好，並指現時通脹壓力不大，因而重申將會維持低利率一段時期，可見聯儲局短期應無意加息。我們相信，包括聯儲局在內的各地主要央行或會待至明年第二季才步進加息周期（見表），預示經濟雖然好轉，但低息環境仍會持續。
再者，聯儲局不但決定減慢買入美國國債進度，上周亦宣佈推遲回購按揭證券及機構債券計劃的結束日期。由此可見，聯儲局於退出量化寬鬆貨幣政策同時，步伐上亦傾向循序漸進，以盡量減低對金融市場的衝擊。故此，流動性資金或不會一下子被抽走，相信經過市場適度調節，環球股市仍可受惠。
等候整固分段吸納
除資金層面外，盈利前景或會主導未來環球股市表現。根據花旗分析員的資料顯示，市場對環球企業未來12個月的盈利預測，與環球股市走勢接近（股價領先約3個月）。以08年為例，環球股市於5月份拾級而下，盈利預測於一季後亦見頂回落；而今年3月份環球股市見底後，盈利預測則自5月份開始攜手上升，至今已回升近10%。花旗分析員相信，環球股市有機會已經踏入盈利復蘇期，隨着盈利持續改善，亦有利環球股市未來表現。投資者可考慮於未來市況出現整固時，採取分段吸納部署。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務