踏入第三季，各國的經濟數據繼續帶來鼓舞的訊息，帶動股票及商品市場節節上升，但同時亦有部份數據表現仍然令人憂慮。金融海嘯的最壞時刻或已過去，惟我們相信環球經濟仍會在一段時間內維持低增長狀態。因此，投資者在投入股票市場以捕捉復蘇機遇時，暫時仍不適宜過度進取，可考慮將部份資金分散至債券市場，務求攻守兼備。
隨着各地政府的救市措施漸見成效，金融業及信貸市場回穩，樓市亦出現見底迹象，市場焦點已非如何擺脫衰退，而是經濟復蘇的步伐及力度。在今次的金融危機中，以歐美為首的已發展國家無論在金融業、汽車業、製造業、消費業等均受到重挫，需要一段長時間才能復元。
復蘇步伐變數多
以美國為例，當地的企業及人民正經歷漫長的減債過程。美國商務部的數據顯示，在次按危機爆發前，消費開支佔美國經濟約70%，國民普遍透過借貸進行消費。然而，受到信貸緊縮、失業率上升、儲蓄意欲增加等因素影響，消費對該國經濟增長的貢獻已大不如前。雖然不少數據均預示當地經濟可能已走出谷底，市場並預期美國經濟可於第三季回復增長，但未必是「高質素的增長」，經濟回升很大程度依賴政府的干預。美國聯儲局維持利率不變，會後聲明表示經濟已呈現復蘇迹象，市場擔心美國政府可能正為「退市」鋪路，儘管我們預期美國政府不會太快全面「撤出」，但退市後經濟能否持續復蘇仍有待觀察。
誠然，與去年底及今年初相比，環球投資氣氛已明顯改善。截至9月18日，MSCI世界指數年初至今上升了23.8%；同期，追蹤一籃子19種商品價格的CRB指數亦錄得13.3%升幅，但鑑於不明朗因素仍未完全消除，一旦市場有任何重大負面消息傳出，升浪可能會戛然而止。
投資者在這種市況下宜作兩手準備，一方面透過投資股票捕捉經濟復蘇的機遇，另方面透過投資高質素的債券，分散風險兼收息。
部份投資者或會問，經濟開始復蘇，為何仍投資債市？債券的防守性一般較股票強，除可在現時市況仍未完全明朗時分散風險，債券亦可因市場趨勢而受惠，其中之一是美元弱勢。
分散風險買債券
相比之下，亞洲貨幣前景明顯較佳。除擁有豐厚的外滙儲備外，以中國和印度兩大「經濟火車頭」為首的亞洲國家，亦擁有龐大的內需市場，協助當地經濟迅速走出衰退的陰霾，並吸引資金持續流入，支持亞洲貨幣造好。此外，部份企業及新興市場政府債券的估值仍然偏低，細心選擇的話亦可是理想的投資機會。
各地央行向經濟大規模注資，有關通脹及加息潮重臨的討論不脛而走。我們認同通脹可能是未來3至5年的重要課題，但短期而言未免過慮，原因是多國的失業率仍然高企。然而，投資者仍須密切注視通脹發展，可考慮投資浮息基金、國庫抗通脹證券、維持短存續期等作對冲。
富蘭克林鄧普頓投資