基金經理不愁寂寞，每日收到大批印刷精美的招股書及年報，已足夠消遣一整天。官樣文章枯燥乏味，晚上不能入睡，隨手揀一兩本，保證更勝安眠藥。但凡事總有例外，讀中遠國際（517）中期報告便可能有收穫。
有前輩曾作推介，理由是單計持有的遠洋地產（3377）市值，已值回票價。中期報告披露，中遠國際賬面資產淨值58億元，每股賬面值3.83港元。若遠洋地產以市價入賬，每股已值4.5元。
一般控股公司都以折讓價買賣，以平均折讓3成計，中遠國際應佔遠洋地產，每股合理值3.15元。中遠國際尚持有集裝箱塗料生產及航運服務業等資產，為求簡化分析，以賬面值計算，每股值1.05元。連同持有遠洋地產市值打個7折計，總數每股值4.2元，較昨日收市價有27%溢價。
要計清兩條數
以上分析，一是基於遠洋地產現價合理；二是相信中遠國際其他資產賬面值起碼值回票面價值。要澄清第一點，要作更深入的分析。第二點，中期業績提供了線索：非遠洋地產業務半年獲利9200萬元，按年跌9%，航運業似已於上半年見底，雖未見回升，惟全年獲利1.8億元應不會偏離事實太遠，以10倍市盈率算，值18億元（每股1.2元），略高於賬面估值；以8倍PE算，每股值95仙，合理值減至4.1元，仍有24%上升空間。結論是：若看好遠洋地產，中遠國際肯定更加抵買。問題在於遠洋地產是否值得投資？附圖乃兩股的股價比率，似乎顯示517兌3377比率，已跌得差不多了。
林少陽
以立投資管理投資總監