包括本欄在內，不少市場人士認為去年各國央行大印鈔票，勢必令環球通脹重臨。然而，最近美國的經濟形勢，令我對此看法有所修正。即使你不知道誰是貨幣學派經濟學大師米頓．佛利民，單憑常識也知，假如貨幣供應增長快過經濟增長，過剩的資金追逐稀有的實物，物價遲早上升。所謂的貨幣供應，除了央行發行的硬貨幣，還包括透過銀行體系借貸所產生的放大效應。
去年各國央行大印鈔票，但不表示銀行樂於放數。事實上，央行放水給銀行，只救了那批過度放貸的銀行一命，未能挽救實體經濟。本欄9月11日附圖所見，美國7月份消費信貸仍在加速下跌，急挫216億美元，創有紀錄以來單月最大跌幅。
正如聯儲局早前指出，由於美國通縮壓力很大，目前的「合理利率水平」應該是負數，換言之，存錢入銀行不單沒有利息收，還要倒過來支付利息給銀行，好鼓勵存戶盡快「減持現金」，重新大舉消費及/或投資。但負利率在現實世界不易執行，因此利率跌至零之後，基本上央行已經再無良計可施，未來可以做的，就只有等市場自己慢慢復蘇。
或只出現於新興市場
市場要回復生機，被動的形式是透過市場的自然調節機制（即歐美國民減少消費，重新積聚財富及消費力），而主動形式則是透過開發新興工業或科技突破（新能源及生化技術？），都不是一時三刻可解決當前的問題。目前歐美經濟，可能已陷於利率政策宣告失效的流動性陷阱之中。而所謂的通脹重臨，可能只會發生於像中國一樣的新興市場。
林少陽 以立投資管理投資總監