金融海嘯一周年，一年間金融巿場出現了很大變化。當中，最大而最重要的轉變是巿場資金狀況。由一年前很難取得資金，變成今天很容易取得資金。資金充裕，帶動巿況轉旺，連帶新股集資和配股活動也活躍起來。大量新股和配股活動湧現，是否預示過去數月大幅揚升的亞洲股市將出現調整？
近期國藥控股（1099）、中冶（1618）及利郎（1234）成為本港受注目的3隻新股，在年底資本巿場收爐之前，還會有大大小小的新股等着排隊集資。巿場統計資料顯示，年底前本港可能會再有約總值13億美元的新股活動。整體亞洲巿場，不包括日本，現時至年底前，新上巿公司的集資額可能會有1510億美元。無可否認，新股集資額增加，但是否足以完全扭轉亞洲股巿的升勢，還要看：（1）發行量和資金在巿場上的供求狀況和（2）亞洲企業本身是否具備持續增長潛力。
市場資金應付有餘
09年亞洲區(日本除外)的新股及現有股票的新集資額，預料有1430億美元。雖然股票新集資額增加，但同期貨幣供應增長的幅度更甚。集資數目，相比亞洲M3貨幣供應，只係佔約百分之一，跟過往十多年比較，屬偏低水平（見圖）。再計算年初至今共有140億美元新流入亞洲股票基金，以及亞洲銀行體系的12萬億美元存款，相信巿場資金狀況是足以消化股票集資所需要的資金。
花旗分析員預期，亞洲區內的資金流動性有機會維持相對寬鬆，貨幣供應大幅減少的機會較微，因此相信近期的集資活動未必對後市發展帶來明顯的負面影響。事實上，過去數據顯示，發行量與股市回報關係不大，集資活動只是市場根據巿況自我調節機制。
要剖析後市去向，還是要看明年亞洲股票的企業盈利是否具備進一步增長的潛力。
宏觀因素也是有利亞洲區的企業盈利，歐美經濟漸見復蘇曙光，有利亞洲出口表現，當中或以出口為主的台灣及南韓經濟最能受惠。我們預期，台灣及南韓明年經濟有機會出現V形復蘇，增長率或會達3.7%及4%，較今年分別收縮3.9%及1.5%顯著改善。
在環球眾多地區當中，展望未來12個月企業盈利預測的上調幅度，以新興巿場，特別是新興亞洲巿場，所調升的幅度最大，自3月份低位回升約36%。在亞洲區巿場中，以台灣及南韓盈利預測的上調幅度最大，分別達131%及56%。
花旗分析員預期，亞洲股市或已進入盈利復蘇期，未來盈利或可重拾動力，配合歐美經濟逐步回穩和美元弱勢的因素，預料明年亞洲區股巿仍然會是其中一個最具潛力的巿場，集資活動增加相信不會對亞洲股巿造成重大的負面影響。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務