今年以來，反映19種商品期貨價格的CRB指數上升近一成，整體商品自7月初獲得新一輪的上升動力。各國公佈的次季經濟數據顯示，經濟已擺脫最危急時期，提升了市場對風險資產的投資信心，而最重要的催化因素來自環球央行寬鬆的貨幣政策，製造了流動性充裕的環境，吸引資金流入商品市場。
退市無期利率續低垂
G20財長會議上，各國表示暫時無意退出刺激性財政及貨幣政策，美國低息環境將持續一段時間，預計借入美元作套息交易的活動將增加。美滙指數再創今年新低，商品價格於美元疲弱下造好，聯合國最近亦表示或需發行新的環球貨幣，以上利好因素印證現時正是買入各類商品的最佳時機。
油組減產加上經濟好轉，原油期貨現已追回去年下半年整體跌幅的四成。現時美國的駕駛季節用油高峯期結束，短期內油價或欠缺再大升的支持。不過，明年來自新興市場對原油的需求，相信油價於現水平可獲得支撐。
至於農產品，近月以糖價的升幅最可觀。全球兩大糖生產國巴西及印度降雨量不穩定，令供應趨於緊張，糖價於8月份曾升至28年高位。由於供求受多變的天氣因素影響，難以準確把握個別農產品買賣時機，投資者宜透過整體商品投資，分享其長遠升值潛力。
基本金屬價格繼續於高位窄幅上落，經過上半年的急升，部份已明顯脫離基本因素。今後中國政府將着重於調整經濟結構，特別針對某些產能過剩的行業。隨着銅、鋁等價格升幅已巨，及早前中央累積起的儲備令庫存回升，預計年內中國進口基本金屬的意願將降低。
筆者曾提及黃金兼具商品及替代貨幣的特性，無論經濟開始好轉，或是有感美國長期財政問題，將導致金融體系不穩定而感到恐慌，黃金皆具有投資價值。金價上周升至每盎斯1007美元水平，已突破自2月以來區間波動。從好的一面看，金價上升反映市場預期通縮及經濟低谷期快將完結，而且年初以來能源及食品價格的回升，對物價造成上升壓力，因此貴金屬已從避險資產的身份，轉變為抗通脹的投資工具。近日金礦股比環球股市表現更佳，亦發揮了金礦股相對金價的槓桿效應。
投資保值中國需求增
02年起中國自黃金儲備增加了76%，可見其正逐步減低持有美元的風險。筆者認為市場已習慣金價處於950美元以上，相信目前於1000美元附近整固後，將再突破歷史高位，長遠極具投資價值。
近日中國政府於國營電視台公開呼籲，留意貴金屬投資作資產保值，除近年已放寬了貴金屬投資規限外，更提供簡便的投資途徑。隨着中國富裕人口增加，對貴金屬的投資興趣將進一步提高。對黃金的需求增加亦無可置疑。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光