中國股市是一個外人難以理解的市場,它分別打破了市場走勢只是隨機漫步、基金經理平均表現跑輸大市的財務學教科書兩大基礎信念。以上的分析不是出於我個人之口,而是《漫步華爾街》作者墨基爾(BurtonG.Malkiel)教授的統計結果。
大約一年多前,墨基爾教授來港推銷他的新書《從華爾街到長城》(FromWallStreettotheGreatWall),午餐會上他「大膽預言」奧巴馬一定當選美國總統,看他預告大選結果的堅定神情,與會者跟我的感覺一樣,都以為他一定有甚麼「內幕貼士」。他望了在座觀眾一眼,補白「美國的大選絕對公平,亦沒有內定選舉結果這回事。不過從來沒有一個政黨可以在經濟嚴重衰退的情況下,繼續連任。現在美國政客隻字不提R(Recession,即經濟衰退)字,數字上亦未確認衰退,但每一個美國人不需要國家統計部門告訴他們,心底裏都知道當今經濟是怎樣的一回事。」時維盛夏,雷曼仍未爆煲,本港的零售銀行仍落力推銷雷曼發行的迷債。
升跌均一氣呵成
墨基爾教授來港當然不是為了預言誰是下任美國總統,或表白美國經濟狀況有多糟糕,作為一位暢銷財經書的作者及指數基金經理,來港首要任務,當然是推銷他的著作及他主理的中國主題環球基金(該基金投資受惠於中國經濟增長的環球企業)。
他自認不是中國投資專家,但從他的統計結果卻有驚人發現,就是中國的基金經理普遍能跑贏指數,而且升跌都是一氣呵成,換言之,市場價格走勢是「行運一條龍,輸開一條蟲」。知道市場慣性如此,大家對8月份A股連跌一個月,應該知道那不過是「碎料」而已。
林少陽 以立投資管理投資總監