招商銀行（3968）業績倒退為六行最差，加上供股加碼，昨日表現明顯遜於同業，跌幅達3.2%。
招行上半年盈利82.62億元人民幣（下同），同比跌37.62%，每股盈利56分，不派中期息。早前公佈A股及H股供股10供2，以集資150億元至180億元，現加碼供股為10供2.5股，集資不少於180億元及不多於220億元，實際供股條款仍待釐定，根據規定，H股供股價將不低於去年底每股資產淨值的5.41元。
息差6月已趨穩定
上半年招行客戶存款較去年底增23.19%，貸款增31.77%，息差2.14%，同比跌137個基點，較去年底跌110個基點，較今年第一季跌26個基點，淨利息收入同比跌22.8%，第二季較第一季減少3.6%，5月份息差見底，6月已轉趨穩定。
淨手續費及佣金收入同比跌1.3%，第二季環比已增32.7%，其他淨收入增241%，是交易及投資收入的顯著增加，營業總收入跌13.9%，經營費用增15.3%，營業利潤跌31%，淨利息收入佔營業收入75.03%，非利息收入佔24.97%，成本收入比率為41.99%。
資產減值準備增加87%，主要為貸款增加撥備，投資資產已有撥備撥回。於減值後，不良貸款比率只有0.86%，貸款減值對不良貸款比率為241.39%，為六行最高，不良貸款比率為六行最低。貸款減值增加，與貸款急速增長有關，期內信用卡發卡量增加，也是因素，但據報信用卡壞賬比率為全國最低，下半年繼續優化信貸結構，料相關壞賬不會大升。事實上，減值準備集中於第二季，佔準備70%，反映已作出大量準備。
招行第一季盈利同比跌33.4%，第二季同比跌41.4%，亦較第一季減少3.7%，除息差影響外，減值準備增加亦是因素之一，而利得稅較低，相對有利。
撥備增加面對現實
減值準備增加，反映面對現實，而覆蓋率因而大幅提高，亦增強未來抵禦風險能力，下半年表現將轉佳。由於上半年跌幅大，相信全年業績仍跌，大減幅值後，預料有利於其後的增長，配合供股後，相信明年及後年表現可望優於同業。
加碼供股集資，是配合監管政策對資本充足水平的要求，6月底的資本充足比率為10.63%，核心資本充足比率只有6.5%，是去年收購永隆銀行全部股權並作若干撥備的影響，供股後反而有利未來發展。
招行現價16.88元，預期PE14倍，息率0.7%，PB2.6倍，估計短期表現較遜，但供股價料不太高，作為中長線持有，應參與供股，招行的盈利能力仍是同業的表表者，短期稍淡，中長線仍具優勢。
齊明