美國第二季經濟收縮程度小於市場預期，配合房屋銷售及消費者信心上升，顯示美國經濟前景漸趨明朗。在此背景下，投資者該如何作出行業部署，以迎接未來的經濟復蘇期？
根據過去數據顯示，周期性股份每每在經濟收縮後期/復蘇初期表現較佳。當中投資者或可留意金融類股份，預期未來或有進一步上升空間。
自今年3月9日起，環球股市大幅反彈六成，當中金融股成為升市火車頭，同期累計升幅超過120%。我們相信，受惠於盈利有望重拾動力及估值仍處吸引水平，金融股後市或能繼續保持升勢。
金融業作為是次金融海嘯的震央，企業盈利大受衝擊，股價亦因而拾級而下。但隨着巨浪日漸退潮，業界的營運狀況得到顯著改善，有助盈利重拾動力。以反映金融市場狀況的銀行同業拆息與隔夜指數掉期息差（Libor-OISSpread，見圖）為例，現時有關息差為18點子，較去年10月金融海嘯期間高達364點子大幅回落，由此可見金融業狀況已見回穩。
市況回穩盈利漸增
由於銀行資金成本下降，加上大市氣氛改善亦有助投資收益上升，市場人士普遍預期，美國金融業盈利於今年下半年將重拾增長動力。事實上，雖然第二季美國金融股（標普500指數內的金融業成份股）盈利平均按年倒退34.2%，但較市場預期高出17.6%，反映市場早前對金融業的盈利預測過於保守。金融市場回穩，經濟即將步入復蘇，均有望帶動金融業盈利於今年下半年走出谷底，市場往後有機會調升行業的盈利預測，有望為股價帶來上升動力。
估值方面，雖然環球金融股股價自今年低位反彈逾1倍，但現時市賬率亦僅為1倍，較整體大市的1.7倍存有折讓，反映估值仍屬吸引水平。展望未來，當經濟活動改善和金融體系正常化後，金融股的盈利能力有望重拾升軌，吸引投資者重新評估金融業的投資前景，支持估值回升，進一步增加股價的上升潛力。
危機已過重拾升軌
部份投資者或會擔心，由於市場仍存有未明朗因素，當刺激經濟政策退場後，經濟或會再度受壓，金融股有機會再次成為拋售對象。但仔細分析，美國大型銀行已大幅地擴充其資本狀況，根據花旗分析員的統計，截至今年第二季，美國12大銀行平均一級資本充足比率達7.2%，相信可望防禦未來信貸撥備上升，對資本水平構成的壓力。此外，自今年6月起，有多間美國主要銀行陸續交還資金予美國政府，退出「不良資產救助計劃」，由此可見，金融危機最壞時期或已過去，銀行業可望逐步返回正常運作。
總結而言，經濟及金融市場狀況回穩，有利金融業盈利回復增長，配合現價估值仍屬吸引。對持中長期目標，及風險承受能力較高的投資者而言，或可考慮對金融股持偏高比重，以捕捉環球經濟復蘇帶來的投資機遇。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務