東亞銀行(023)經過去年重重打擊後,今年業績出現相當反彈,半年業績更勝預期,不過受盈利質素影響,股價升後轉趨反覆。
上半年東亞盈利11.69億元,較上年同期增長48.9%,較上年的下半年虧損7.46億元顯著轉好,每股盈利64仙,中期息28仙,增加33.3%。
客戶貸款較上年同期跌5.7%,較去年底增0.5%,客戶存款較上年同期增6.8%,較去年底減0.9%,貸存比率由69.9%升至71.5%,平均流動資金比率43.8%,資本充足比率13%,核心資本充足比率8.4%,低於去年底的9.1%。淨息差1.77%,下跌14個基點,淨利息收入同比跌7.1%,較去年下半年減少2.3%,淨服務費及佣金收入同比跌14.6%,較去年下半年增加5.7%,所佔營業收入比重由去年同期的32.2%降至20.5%。
內地業務盈利倒退
其他收入由虧轉盈,證券交易及衍生工具共獲利8.17億元,外幣買賣收入銳減,重估發行後償債券損失9.21億元,重估其他金融資產公允值增5.34億元,連同其他小量變動,期內仍錄得盈利7.04億元。
經營收入較上年同期增34.5%,較去年下半年增78.6%,經營支出同比增10%,較去年下半年增0.9%,成本收入比率61.4%,低於上年同期的75%。
貸款減值損失4.74億元,同比增432%,亦較去年下半年增1%,其他資產損失大減,是去年已將持有的債務抵押證券了結,包括出售或全部撇賬,因而期內表現轉趨正常,雷曼迷債的1.9億元損失已全數撥備。
東亞於內地的業務,往年成為增長動力,期內存款約跌7%,貸款減值增加與此有關,稅前盈利跌13%至7億元。這項增長動力消失,本港的貸款業務呆滯,於扣除售予按揭證券93億元組合後,本港貸款淨增長只是60億元,已是樓市轉好的貢獻。
新管理層尚待考驗
東亞的優點,是債務抵押證券已全部撇數,貸款亦已作相當撥備,可以視作資產質素較佳,而交易及其他盈利佔比重大,佔收入14%,能否持續存在變數,特別是新管理層的表現未受考驗,有待觀察,是為缺點,而核心資本比率只有8.4%,備受關注。
目前西班牙Criteria已持有東亞股權9.85%,國浩集團持5.02%,中銀香港(2388)持4.63%,估計李氏家族持股約14%,曾惹人對股權關注,而東亞已與Criteria訂立策略性協議,承諾未經東亞同意,持股將不超過12.5%,於任何情況下亦不會超過20%,此安排已為股權解困。
東亞現價25.60元,預期PE21倍,息率2.3%,PB1.4倍,PE已高,PB合理,反映回報率仍待改善,上升動力未現,如無意外,大升難,大跌亦不易。
齊明