內地股市近日急速調整，有解釋認為是自3月初以來的升勢過急，而且估值偏高，最終觸發一次合理的回調。事實上，大升大跌正是內地股市的特性，現時A股的回落幅度接近兩成，反觀外圍及本地股市，只於上周美國公佈疲弱消費數據後略作調整，跌幅相對輕微。
是次金融危機，對中國而言是危中有機，國際相信中國可帶領亞太區及環球經濟走出谷底，今後無論是中國的數據公佈透露經濟增長的進度，以至資金較封鎖的內地股市動向，都將成為影響國際股市、滙市的重要因素。
中央或出口術撐
去年10月，內地A股便早於美股見底上升，令人相信A股更具前瞻性，近期的調整，除對港股造成衝擊，亦可能預警整體股市將面對一次較深度的調整。今次A股調整的原因，主要是中國次季經濟數據表現，增加了經濟將強勁反彈的預期，擔憂中央將轉變寬鬆貨幣政策。
中央去年底宣佈4萬億元人民幣刺激經濟措施，令固定投資增長速度加快，為次季經濟增長提供重要支持。在中央鼓勵銀行放貸支持流動性的政策下，槓桿效應的發揮超前，從貨幣供應總量以至短期貸款的增加，均指向熱錢流入股市、樓市的可能性，恐怕形成資產泡沫，惹起市場對中央即將收緊貨幣政策的揣測。
事實上，現時內地經濟情況強弱不一，增長主要仍依賴政府投資推動，而出口及外國直接投資按年跌幅仍大。為「保八」，中央仍需繼續推動消費及私人投資，更為下半年貨幣政策作出多番解釋，強調經濟復蘇基礎仍未牢固，下半年將保持「適度寬鬆」貨幣政策，並視乎經濟環境變更實施政策的方法，而不是調整政策的方向，但對貸款的流向將採取更嚴密的監控。
眼見中央至今實際收緊流動性的行動，只是透過發行央票、重批新股上市、推動創業板及外企回歸上市等，以較溫和的手法吸收市場過剩資金。近日內地股市的調整，反而減低中央以嚴厲手法為股市降溫的必要性。滬綜指一度跌至2900水平的短期支持，是去年10月底至今年8月初升浪，按照38.2%黃金比率調整的下跌幅度。若跌勢未止，再跌15至20%到2700及2500水平，為防調整變成股災，影響國慶前夕的維穩要務，預料中央將再為政策變調，推出干預措施及發表有利股市的言論。
先試19000關支持
AH股溢價已從高峯收窄28%，港股及美股短期調整壓力大增。港股可能先試19000的關鍵支持，若跌穿將進一步下探17433，即反彈38.2%水平。筆者估計，除非經濟確認穩定復蘇，否則全球央行仍將保持相對寬鬆的貨幣政策。
正如早前美國聯儲局延長購買長期國債的計劃，如果跌市加深經濟收縮的壓力，政府最後惟有繼續推出刺激經濟措施，受惠於復蘇及通脹展望的行業將繼續獲得支持，但波動性料將加劇。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光