今個月至今的市場調整，幾乎可以用「殺人不見血」來概括。由上月底計起，恒指合共回落了619點，跌幅3%。然而，近年投資者的焦點，早已轉移至中資股份。衡量中資股份表現的H股指數，今個月累計跌幅已逾7%。而且，在中資銀行股以外，大部份成份股的跌幅，都在10%以上。
一直以來，投資者都是以恒指作為衡量股市表現的主要指標。然而，恒指主要由滙豐控股（005）及中國移動（941）控制大局，佔指數比重超過30%。近年兩隻股份漸失寵，不少行家都沒有持有以上兩隻股份，即使有，基金一般每隻股份的持股上限為10%，因此除了追蹤股指的指數基金，幾乎所有投資基金，不可能跟得上指數所佔的比重。
不幸地，今個月恒指的表現，主要由升近6%的滙控，及升1.7%的中移動大幅推高。如果沒有持有這兩隻重磅成份股，今個月投資基金的表現，恐怕會很難看。
本月長倉基金跑輸大市
恒指月初至今跌3%，相信沒有幾多個長倉為主的基金，會跑贏大市，相信佔更大比例的同業，在這個隱形的跌市中，隨時錄得雙位數字的跌幅。
這幾天翻看同文譚紹興兄談論「牛一調整的威力」，頗有先見之明。我們的基金自本月初以來，除了保持偏低的淨持倉量之外，亦已大幅減少高於市場波幅（beta）的股票，例如航運、內房及原材料股，但是月初至今跌幅仍然「緊貼大市」。
部份原因，是上月開始選擇性投資於內地A股及B股，持倉佔投資組合雖不足10%，已佔去月初至今超過三分一的賬面損失。資產配置對投資組合表現的影響，在今個月中盡顯無遺。
林少陽 以立投資管理投資總監