上次已指出，從各路數據（包括信貸、成本及生產力）看來，美國明顯未見需求推動（DemandDriven）的通脹壓力。那末，狂印銀紙最終會致超級通脹一話又從何說起呢？要是貨幣過多造成貶值，資金定會避開紙幣而往實物（商品）處去。如此一來，升溫的便是食品和能源等非核心通脹，屬成本推升（CostPush）的通脹壓力。
核心通脹一般由經濟活動驅使，故經濟疲弱下核心通脹一般無力上升；但非核心通脹卻可因天災人禍等資源危機，或政策失誤所致的貨幣危機而成，未必與經濟相關，通常見諸滯脹時期。
狂印銀紙不利美滙
經濟仍差是有目共睹的。是故通脹要來，最大機會便是滯脹式的非核心通脹上升。目前沒有戰爭糧荒，石油庫存暫仍充裕，食品或能源沒有危機；如果短期內非核心通脹重臨，大抵是紙幣危機所引發的了。美元是紙幣的代表，故即使不少國家皆狂印銀紙，但最終弱勢也見諸美元之上──這多少解釋了為何通脹多數不利美元而非其他滙價。
撇開甚麼按年、按月等基數效應，純看美國消費物價指數本身，目前核心物價確是平穩，非核心物價亦未知能否持續上揚（圖一）。非核心指數自去年中起跌至去年底，故今年下半年通脹確有「技術上」的升溫因素。
股市見頂資金出逃
至於會否真的爆升，則要視乎股市見頂大跌前後，市場有否炒紙幣危機的氣氛。目前股市有見頂之虞，即使未見亦難捱過年底，宜密切留意屆時資金將逃返債市，還是湧進商品。若是後者，美滙指數定必有所異樣。
另從澳洲扣除食品和能源的核心物價指數可見，核心物價升幅溫和（圖二）。說澳洲加息，似乎言之尚早。
羅家聰
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