美國最關鍵的數個經濟數據，繼隔周的就業數字後，計有零售銷售指數（RSI）、消費者信心指數（CCI）及消費物價指數（CPI），皆顯示復蘇憧憬在過去3個月是否過度樂觀，而通脹率為近60年低位，核心通脹率若扣除煙草類價格上升逾2%後，更顯示通縮現時仍困擾花旗國。在一個以消費見稱的經濟體系，經過金融海嘯蹂躪後，3個季度以來華爾街從低位反彈五成，消費相關數據卻依然疲弱至此，通脹預期亦看來溫和得不像有復蘇迹象，那麼這股資產價格泡沫，又是否不會爆破？
要了解泡沫何時爆破，在現時這個投機氣氛高漲的景況下，只要靜心觀察，其實較市況低迷時更易發現端倪。
首要指標美元回穩
第一點，美元表現直接反映投資市場對風險厭惡/承受的高低程度。美滙指數於對上一周曾挫至10個月新低，但瞬即回揚企穩於舊低位之上，倘若本周能重返上周高位79.395之上，於圖表上已屬於突破自3月開始之跌浪阻力趨勢線，而有望展開抗跌升浪。如美元轉強，此乃泡沫面臨危機之首要迹象。
此外，澳元為主要外幣中本年表現最強者，卻在上周五晚來一記穿頭破腳，走勢立見不妙。澳元走勢，一直受惠於中國貿易及原材料需求熾熱，澳元若轉向，這便與內地的銅及鋼材等庫存分別過高及產能嚴重過剩脗合。內地近日不利投機市場的消息多籮籮，君不見內銀股連挫兩周，且看「六行」開始公佈的中期業績，是驚喜還是驚嚇。
第二點，股債一貫不能並存，債升多為股跌。在現時美國財政部隔周便拍賣中長或短期債券，供應充斥市場之際，債息理應飆升。但10年期美債收益率，在風風雨雨中，僅於3.5至3.8厘中徘徊，市場胃納看來不俗，不像是股市大牛市之兆！
非但美債表現堅穩，連帶日債、英債及歐元債券價格，也表現向好，與美元同樣有突破阻力向上之勢。再者，歐美高收益企業債券（高風險企債），自3月起與美股升勢同步，但已於上月底見頂回落。高收益企債表現，乃反映風險胃納的第二個最佳指標。
債升股跌 商品見頂
第三點，亦可能是這個季度主導投機氣氛最重要的核心所在，中國市場是也！印象中，未見過A股在這個升浪中呈現裂口性下跌情況，上海期銅和期鋅更齊齊跌停板，莫非市場經過了個多星期，才明白甚麼是「動態微調」？
內地對原材料入口囤積過多，尤以鋼材為甚，中國工信部更呼籲鋼鐵業停止擴張3年之久，顯見上半年的盲目擴張，不管是否年頭指定的十大產業，為免日後泡沫過大，也必須加以壓抑。上周五，CRB商品指數也出現這個升浪以來最大的單日跌幅，高達3%。
美元回穩、商品見頂回落、債價回升，市場在缺乏新利好消息的支持下，將會是怎麼的一個樣子呢？
丁世民 敦沛期貨行政總裁