昨日中港股市，又見恐慌性拋售。如果硬要為跌市作解釋，可以說是熱錢有撤出的初步迹象。據報，截至8月12日止一周，「中國股票基金」錄得4.5億美元淨贖回，乃5個月內首次錄得淨流出。令人不明所以的是，「港股基金」上周仍然錄得數千萬元淨流入。現時港股絕大部份上市股份都是中資股，要在同一市場再細分港股與中資股，並不容易。然而，最近A股表現遠遜港股，目前A股相對H股溢價，已跌近過去兩個多月的低位（見圖）。
若A股再跌，很難令人相信H股會繼續橫行。然而，A股目前的價格水平，預測市盈率已跌至接近20倍，相對過往多年的15至50倍市盈率波幅，並不算處於偏高水平。較大的可能性，是A股已跌得差不多，但H股可能會補跌，拉近彼此的距離。
不過，翻查港元及本港銀行同業拆息的數據，都不見資金有大舉流走的迹象。稍為令人不安的是，最近美滙指數似有跌不下的迹象，日圓兌主要貨幣表現偏強，亦讓人擔心CarryTrade有暫時收斂的可能？
糖價易升難跌
最近幾日再作多一點關於白糖供求關係的研究，發現一直看好期糖價格的「商品大好友」JimRogers，終於等到發圍之日。
全球最大糖供應國巴西及印度，前者降雨過多，後者卻出現嚴重乾旱。看來糖價經過一輪整固之後，價格仍然是易升難跌。何況還有各國央行大印鈔票的「祝福」，這場「完美風暴」，好戲還在後頭。昨日兩隻本港上市的「糖股」一升一跌，而H股指數急跌逾4%，昨日仍能錄得升幅的中資股份，確有深入研究其基本因素的價值。
林少陽 以立投資管理投資總監