和記黃埔（013）中期業績較預期為佳，主要是修訂會計政策的影響，但業績仍低於上年同期，而3G的LBIT大幅收窄，是受惠於一次性收益。
上半年和黃盈利57.60億元，較上年同期重列盈利下跌33%，每股盈利1.35元，中期息51仙，與上年相同。盈利已包括3G澳洲業務與Vodafone合併所得收益36.41億元，亦包括長江基建（1038）出售內地電力項目應佔收益8.47億元，以及和電國際（2332）出售資產收益1.67億元。
經濟差各業務多欠佳
面對全球經濟困難，和黃眾多業務中，除零售業務有增長外，其餘均有不同程度的下跌。零售業營業額跌8.5%，除息稅前盈利則增52%，解釋為施行成本節省計劃、減少存貨量及提升營運效益，但所增盈利不過6.4億元，對整體業績無左右作用。
3G的LBIT由上年的52.73億元收窄至18.1億元，當中已包括3G澳洲上述的一次性收益36.41億元，不計該數，LBIT應為54.51億元，實增3.4%。期內3G為上客成本及牌照攤銷會計政策修訂，為此減少支出9.32億元，上年賬項已作出相應調整。
3G客戶增25%，ARPU跌11%至29.87歐元，使收益跌18%，客戶增至2536萬戶，主要是澳洲增長198%，與合併有關，只佔權益50%，相信客戶人數需要調整。按收益計，澳洲增27.6%，瑞典及丹麥增20%，意大利跌5.9%，奧地利跌6.2%。
港口相關業務總吞吐量跌8%，EBIT跌35%；地產及酒店跌37%，主要是酒店業績較差，物業租售及發展則有增長。長建貢獻減少4%，赫斯基能源業績跌76%，是產油量下跌及油價大跌的影響，財務及投資EBIT減少28%，和電及其他亦有相當跌幅。
和黃的業績，最重要的是經常有一次性收益支持，和電剛於日前公佈，出售以色列業務，預計今年內完成，和黃估計獲得稅前利潤44.56億元，對下半年業績有肯定幫助。
3G短期不易出現純利
經濟形勢轉穩，雖未顯著復蘇，下半年各項業務可望稍好，而預測3G今年EBIT收支平衡，已改為LBIT持續收窄，不論如何，3G業務出現純利，並非短期事。
為同一基準比較，上年業績已因今年政策作出向下調整，有利於今年業績的比較，儘管如此，估計全年業績仍低於去年，而兩年業績均包括大量二次性收益，換言之，3G業績改善，但其他業務則顯著減退。
和黃現價57.30元，預期PE19至20倍（包括一次性收益），息率3%，PB0.895倍。PE是虛數，較具支持是息率，股價走勢落後於大市，雖然各業務表現並不理想，綜合性企業亦非市場主流，但亦不應低於資產值太多，現勢升跌都不大，短期偏淡，在經濟明顯復蘇前，難有突出表現，畢竟近年業績涉及財技太多了。
齊明