港燈集團（006）今年起按新管制計劃協議下營運，准許利潤水平調低至固定資產平均淨值9.99%，遠低於過去的13.5%至15%，使上半年業績顯著下跌，港外投資收益增加，可抵銷香港業績的若干下跌部份。
上半年港燈盈利26.68億元，較上年同期減少15.9%，每股盈利1.25元，中期息62仙，與上年相同。
香港業務盈利大跌
香港發電業務的盈利，受准許利潤率影響頗大，至於期內售電量減少0.6%，並無影響，准許利潤主要以資產計，期內資本支出只是7.27億元，與上年相若。業績明顯下跌的原因，還有利息收入減少，與資金用於投資亦有關係，期內香港業務盈利只有17.85億元，下跌3.5%。香港以外業務的貢獻，增108%至8.83億元，大幅增長，收窄整體業績的跌幅，但香港業績跌幅大，難以完全抵銷。
港外的投資主要由長江基建（1038）安排，今年4月，向長建購入中國內地三項電力業務，帶來新貢獻，是收益大增的主因。投資於泰國電廠，去年上半年分次投產，期內則全期帶來收益。於英國的投資為氣體業務，去年且增購股權，該項投資的稅項獲得調整，抵銷英鎊滙率的下跌，澳洲收益則因滙率而有負面影響。
新管制計劃降低准許利潤，但亦附有獎勵條款，例如有利於環保的，或係投資於可再生能源，均有額外回報。目前港燈致力於發電機組的脫硫裝置，部份機組已完成，預期明年第二季南丫島電廠逾95%的電力，將由天然氣或配有脫硫裝置及低氮氧化物燃燒器的燃煤機組所提供。另外，建議興建100兆瓦離岸風場，環境評估報告快將完成，預計今年內將提交政府，這是未來增加資產的安排，有利於准許利潤。
港外投資料會增加
不過，准許利潤水平今年起下降，而暫時計劃的投資並非太大，今年的准許利潤仍低於去年，明年起則可在穩定中謀求增長。港外的業務，也受當地管制，其中英國氣體價格已於去年調整，澳洲電力政策醞釀修訂。近期澳元及英鎊滙率回升，如能持續，應屬有利，而今年4月收購的內地電力項目，下半年將有全期收益，至於雲南及河北的風電場投入營運，多少也有幫助，預期下半年港外業務收益將較上半年為佳。
港燈的業績增長已受相當限制，可期望的是繼續增加港外投資，手頭現金41億元，淨借貸85.5億元，淨借貸比率18%，仍可增加借貸而投資。
港燈現價43.30元，預期PE15倍上下，息率4.88%（維持上年股息），除港外發展外，不應期望有較佳增長，但息率則可穩定，只宜作收息用途。
齊明