國泰航空（293）業績公佈前，市場憧憬最惡劣環境已現，以致業績公佈後，股價回落，是期望越大失望越大，主席認為需求跌勢隱約見底，但仍未有迹象顯示何時可以穩定復蘇。
上半年國泰轉虧為盈，錄得盈利8.12億元，上年同期虧損7.6億元，不派中期息，上年中期息3仙。
撇除油價對冲因素，上半年經營虧損應為7.65億元，如全部撇除燃油衍生工具、貨幣及息率衍生工具的影響，以及非現金的支出，包括飛機減值準備及停飛飛機租賃開支撥備等調整，期內基本虧損應為34.67億元，上年同期虧損則為6.05億元。
乘客收益率急跌
油價對冲因素左右國泰業績，上述錄得盈利8.12億元，是已從燃油開支中扣除對冲的部份影響，該燃油成本原為86.48億元，調整後為66.45億元，盈利8.12億元，亦以66.45億元燃油開支計算，此數較上年的193億元銳跌65.6%，佔營業開支比重由45.3%降至23%。營業開支雖跌32.2%，非燃油的開支只減4.6%，但總收入則跌27%。
期內運載乘客減少4.2%，乘客運載率減1.5%，乘客收益率跌19.7%，客運服務收入因而跌22.9%或64.78億元，貨運量跌15.3%，收益率跌32.8%，貨運服務收入因而跌39.5%或47.41億元。
乘客收益率急跌，主要是頭等及商務客位需求大減的影響，經濟客位雖仍暢旺，但以團體旅遊佔比例較高，市場競爭，以及兩岸直航包機安排，也是影響因素。
航空業業務去年逆轉，始自去年的金融海嘯，下半年打擊頗大，油價下跌的幫助相對不大，全球經濟衰退或放緩，貨運自然減少。為此，國泰已縮減旺季班次40班或32%，安排燃油效益低的飛機退役，5架貨機停飛，另一架則外租，開源不易，惟有節流。
淨債務比率上升
油價對冲的效果，將隨油價而變化，手頭的若干合約明年到期，對冲率在30%至40%之間，大概平衡點油價為75美元，目前的紙上富貴存在逆轉可能。
國泰表示需求跌勢已止，回升迹象不明顯亦不穩定，如經濟形勢不再惡化，下半年應較上半年為佳。至於所佔中國國航（753）業績，是滯後3個月。國航已發盈喜，應與油價對冲有關，下半年的油價，有關鍵性影響。國泰不派息，原因是淨債務比率已由上年同期的69%升至81%，下半年能否恢復派息，不易估計。
國泰現價11.74元，可參考的只有PB1.22倍，是高是低，還待業績配合，形勢仍未明朗，暫時轉弱，日後亦只宜跟隨相關消息而短炒，暫不看中線。
齊明