當環球基本因素恍如近日特區天氣般惡劣，但投資氣氛卻亮麗得出奇的時候，投資者應該如何是好？還是在上個周末出席一個公開講座時，同場「黃師傅」的講題用得妙：「當豬流感碰上瘋牛症！」
投資市場自上季起，忽然間由極度悲觀變得極度樂觀，好比現時變種的豬流感病毒，究竟對市民健康的威脅有多大，似乎無人關注，那管它確診數字已超過4000宗。現時市場風險之高，於筆者而言，遠較一般市況高得多，並非中央放水，導致資金氾濫，加上發達地區零利率，便可以無視基本因素，而無止境地猛漲。
升市拐點隨時出現
當大部份投資者已相信，資產價格已不可能大跌之時，便是最危險之時。也許大部份讀者已厭倦了聽取大市位高勢危的勸告，但眼見股債滙商品皆已進入瘋癲狀況，「拐點」隨時出現的癥兆也越來越多，實在必須不厭其煩再次指出，才自問完成盡職審查的基本責任。
上周深滬股市曾急瀉逾7%，雖經過有關部門澄清，適度寬鬆政策將不變，令市況再度攀升。
不過，請細心想一想，上半年已嚴重超越中央預期的貸款增長、貨幣供應增長，及樓市和股市上漲勢頭過快，並不符合中央一貫循序漸進的步伐，中央明白泡沫潛在的爆破風險及後遺症，並不等同持開放態度。
其次，美元和美國國債的基本因素亦十分差勁。但自中國國務院副總理王岐山與美國財政部長蓋特納會面後，上周金額1150億美元的破紀錄性美國國債拍賣，債券價格竟不跌反升，箇中又是否另有玄機？
首先，債價回升，對股市並非正面。
再者，縱使坊間如何指出美元的不是，普遍看淡美元的亦佔絕大多數，但美滙指數卻負隅頑抗守着78點關口，又是誰在買美元呢？
其三，發達國家的銀行同業拆息，尤以具前瞻性的一年期拆息，在環球股市持續飆升達5個月後，不管是衰退負面效應縮減，抑或通脹前景風險增大，按理應該上揚。不過環顧主要貨幣的拆息，只有基調較佳的澳元及加元一年拆息，在過去兩至三個月間上漲，而英、美、歐、紐及日圓的拆息仍然持續下滑，代表基本面非但沒有改善，實在是仍在衰退谷底欠缺動力。
拆息續跌未脫衰退
其他與基本面關係密切的行業，如外圍金礦企業和石油企業，大多取態保守而偏向負面，但各地央行不遺餘力去拯救的金融機構，包括昨日公佈勝市場預期業績的滙豐控股（005），卻大多較為理想。故此，現時關鍵所在，便是資金氾濫非但徒令高風險資產價格受追捧，連帶金融機構亦可分一杯羮，不過炒賣盈利增加，或撥備情況有所改善，便能令整個投資市場起死回生嗎？
英資銀行盈利改善，支持英鎊、澳元、紐元及加元升至海嘯後新高，但所有市場價格已漲至一個急速復蘇下，才應見之水平，這種步伐又是否過份進取？
丁世民
敦沛期貨行政總裁