上周港股一度上試2萬點水平，較本月中的低位反彈15%。繼宏觀經濟數據和資金狀況改善後，巿場焦點轉到下半年的政府政策和企業盈利上。花旗分析員預期，下半年的政策和盈利展望會繼續利好股巿表現。
近期國家領導人胡錦濤和溫家寶高調表示，經濟政策方向不變，並會維持適度寬鬆的貨幣政策，紓緩巿場對中央收緊銀根的疑慮。花旗分析員認為，由於中央需要更多時間確認外圍經濟能取得持續和具規模的復蘇訊號，預期未來6個月也不會採取加息或撤回刺激經濟措施的行動，反而有機會把刺激經濟的規模擴展至地區消費層面上。
中央或加碼刺激經濟
未來6個月有機會推出的刺激經濟措施，預料會由投資主導，逐步擴展至社會福利和消費主導。當中可能包括：
（1）發展農村醫療覆蓋
（2）調高個人入息稅起薪點
（3）擴展內地民工的醫療覆蓋
（4）調低工業界的商用電費
（5）擴展樓按以外的消費信貸
（6）完善燃料稅和資源稅改革
一旦政策傾斜至積極擴展本土消費，內地的消費相關股份也可望受惠，當中除了零售業和食品/飲品股外，也或會包括從事消費性貸款的銀行，及從事醫療、互聯網、旅遊和家電等相關行業的股票。對於消費股，花旗分析員預期，百貨業和食品業的上半年業績，可望為巿場帶來驚喜。未來兩年整體消費股的每股盈利，可望分別增長19%。
企業盈利的展望，一直使投資者存有戒心，擔心股價升了，但整體私人投資和消費未有明顯改善，一旦業績跟不上的話，會再次使投資者失望。對於企業盈利，我們認為驚喜會先來自成本下降，隨着經濟改善，企業的營業額也可望逐步提升。
去年在金融海嘯下，企業紛紛大幅削減營運成本。由於人力資源佔企業成本達七成，削減人手可大大降低營運成本，有助維持甚至擴闊邊際利潤。自07年第三季至今，環球企業盈利已倒退近41%，在基數較低下，只要經濟稍為改善，企業盈利不難回復正增長。因此，花旗分析員預期明年環球企業盈利或可錄得20%增長。
環顧全球多個主要地區，美股是最先公佈業績的主要巿場。進入美股第二季業績公佈期第三周，在175家已公佈業績的美國標普500指數成份股中，有近74%業績較市場預期佳，加上近日公佈的經濟數據，普遍顯示環球經濟正步入盈利衰退期的尾聲。
增長潛力亞洲最佳
按企業盈利的增長潛力而言，以亞洲最佳。據IBES數據顯示，新興亞洲股市是錄得最多分析員調高盈利預測的地區。花旗分析員預期，明年新興亞洲股票的每股盈利增長或可達31.5%，較整體環球股票為佳，故維持較看好亞股的觀點，預期今明兩年亞洲區經濟增長可分別達4.6%及7.1%，不但優於環球經濟，亦有利企業盈利重拾增長動力。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務