回看自7月14日升市，至7月23日之街貨數據，恒指熊證累積流入金額約6.5億元（包括已被收回之熊證），反映升市主流仍以熊證為主。但近期發現多了投資者揀選換股比率較高之牛熊證（如40000：1），我們認識的換股比率是期指變動多少，該牛熊證約會變動0.001元，如12000：1即代表期指約變動12點，相關牛熊證約變動0.001元。究竟較大換股比率的牛熊證適合那些投資者？又有甚麼優點？
對即市投資者來說，40000：1換股比率之牛熊證絕不吸引，因期指要變動近40點，該牛熊證才變動0.001元，但對中線投資者來說，成本卻相對較低。以恒指熊證64094為例，收回價20700點，換股比率40000：1，2月到期，周五收市價0.049元；相對一隻收回價同為20700點，換股比率12000：1，2月到期的熊證，周五收市價0.207元，在相同的收回風險下，64094之投資成本較低。
可選遠收回價產品
其次，相對傳統窩輪，牛熊證雖有收回風險，但可考慮選擇一些遠收回價、大換股比率之牛熊證，被收回機會較低，實際槓桿則較高。以行使價約為20700點之認沽證為例，周五實際槓桿約3.5倍，而64094則約10倍。下周我們有兩隻較遠收回價之熊證選擇，包括65452，收回價21700點、65485收回價22700點，換股比率同為40000：1。
德銀環球市場證券部
（撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者）