中國第二季經濟增長按年上升7.9%，較上季增長6.1%進一步加速。根據花旗分析員推算，中國第二季經濟實質按季增長11.8%（年度化），較第一季增長6.6%顯著加速（見圖）。強勁的投資及生產增長，將有助今年下半年中國經濟增長進一步加速至9%水平，故此，維持預期今明兩年中國經濟增長分別達8.2%及8.5%。今年下半年中國經濟增長「保八」在望，會否令中國政府提早收緊現時「適度」寬鬆的貨幣政策呢，打擊股市表現？
花旗分析員認為上述機會不大。首先，最新6月份中國整體出口按年跌幅仍達21.4%，反映中國出口仍未走出困境。另一方面，中國內需雖見增長，但很大程度仍依賴政府帶動的基建投資所帶動。雖然最新6月份內地零售銷售按年上升15%，與5月份升幅相若，但由於期內汽車銷售受惠於政府減稅以及補貼措施而大幅上升。所以，實際上其他產品的銷售有所回落，反映內地消費市道仍相當依賴政府的政策支持。
繼續寬鬆財政政策
在經濟增長主要由投資及生產增長所帶動下，縱使信貸增長速度驚人，但卻未必會即時引發通脹惡化。上月中國消費者物價指數按年下跌1.7%，創出自1999年以來最大跌幅。反映內地消費市道持續疲弱，中國短期內或未能走出通縮，減低了中國人民銀行短期內加息的機會。花旗分析員預期，明年中前中國或會保持利率不變。整體而言，預期中國政府將繼續保持寬鬆的貨幣及財政政策，以支持經濟建立更穩固的增長基礎。
在政府政策今年持續對經濟作出支持下，預期中國流動資金將持續充裕，配合中國經濟持續加速，有望帶動中國企業盈利於稍後重拾增長動力，都會對中資股有利。故此，投資者可考慮在未來中國股市出現整固期間，採取分段吸納部署。行業上，花旗分析員預期金融類股份，包括銀行業及地產股盈利可能相對較快復蘇。
內銀股將於下月中開始陸續公佈業績。花旗分析員預期，由於淨息差收窄，預期第二季收入、撥備前盈利及純利，均有機會出現倒退。不過，由於第二季內銀整體貸款組合中，短期貸款比例有所回落，預期淨息差收窄情況於季內放緩，加上季內貸款增長強勁，均有助內銀淨利息收入於第二季或可按季回升。花旗分析員預期第二季內銀股業績或較市場預期為佳，現時行業估值仍屬吸引，今明兩年預期市盈率為12倍及10倍，故此，花旗分析員維持對內銀股持正面觀點，並認為於第二季業績公佈前若內銀股出現整固，或成為投資者的吸納良機。
內銀股估值仍吸引
內房股方面，由於年初至今累計龐大升幅，整體股價與每股資產淨值（NAV）的折讓已由去年10月約62%收窄至現時約8%，較長期平均水平折讓25%為少，而現時行業市賬率亦已升至2.15倍水平，較長期平均水平1.8至1.9倍為高。因此，花旗分析員認為，現價或已反映內地樓市成交持復蘇的憧憬。不過，在內地地價持續上升下，或會引發投資者對持有優質土地的內房股重新估值，故此，花旗分析員相信個別內房股中長期可能仍有上升空間。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務