長江製衣（294）是較為冷門股份，近期不少紡織成衣股有好表現，長江製衣也可企於今年高位，周一公佈業績，曾使股價急跌6%，是未深入分析業績的影響，其後已轉而上升。
截至3月止年度，盈利7187萬元，較上年減少7036萬元或49.5%，每股盈利34仙，已派中期息1仙，將派末期息9仙，全年股息10仙，較上年減少13仙或56.5%，派息比率由34%降至29%。
去年表現實際不差
上述是表面數字，盈利跌幅頗大，但作出詳細比較，實際只有小量減退。去年盈利已包括其他虧損987萬元（上年收益4032萬元來自出售配額、出售資產、賠償及滙兌收入），對兩年業績比較已有頗大影響，而投資物業重估，去年錄得虧損784萬元，上年則為收益1886萬元，同樣對業績有影響。此外，去年出售聯營公司收益468萬元，上年為聯營公司作減值400萬元，均與經營業務無關，於作出調整及不考慮對稅項的影響，去年業務盈利應為8500萬元，而上年則為8700萬元左右，換言之，去年錄得減退2%，每股盈利應為40.4仙。
去年營業額增長5.5%，毛利增長11.6%，毛利率由17.6%升至18.6%，其他項目變化不大，主要的支銷包括銷售及分銷費用、行政支出及其他經營費用相若，增幅輕微，融資成本減少156萬元或14.5%，應佔聯營公司盈利稍減，無大影響，而應佔合營公司業績則急跌3879萬元至3819萬元，跌幅達50%，是影響正常業績的最主要因素。
預期今年定單減少
該合營公司位於無錫，多間廠房生產中端至高端紗線，據報受疲弱市況影響，而且業績已包括往年遷廠所得補償的尾數。
長江製衣的核心業務，是製衣全套工序，由紡織、漂染以至成衣，售予歐美及亞太地區等，以歐洲佔57%為主，去年已受歐元及英鎊滙率變動所影響，而銷售仍增，毛利率亦升，去年可說不差，但表示今年定單減少，為克服困難，正着手重組製衣業務，控制開支及改善效率。
合營公司業務只限於紗線，有別於製衣，預期現年仍然困難，且再無補償收入，已預期業績急速向下，亦將影響長江製衣整體業績。
長江製衣財政狀況穩健，仍錄得淨現金約4000萬元，而其優點是資產值高，每股資產約為4.20元。
長江製衣現價1.46元，實際PE3.6倍，息率6.84%，PB0.35倍，條件是有吸引，但考慮現年業績將會再跌，息率亦將下降，則吸引性有懷疑，比較上，PB是頗低，雖非賣資產，但折讓太高亦不合理，畢竟成交不活躍，不應過於樂觀，如市場環境確實轉好，或有較佳表現，應留意歐美的實際經濟情況。
齊明