中國國家統計局昨日公佈，內地今年上半年國內生產總值（GDP）增長7.1%。海內外經濟學家多認為，在中央4萬億元經濟刺激計劃及天量信貸的推動下，中國經濟企穩向好，保八目標（GDP年增長8%）可望實現，但是信貸過熱、經濟增長重量不重質等問題嚴重，顯示政策收緊的風險正在加大。
不能不關注的是，中央一旦收緊貨幣政策、財政政策，與急於拓展項目、爭取政績的地方政府的矛盾將被激發，地方發展項目的不確定性勢必增加，港商北上參與宜留意有關項目是否得到中央支持；而港股走向基本上受中資股左右，內地股市向來都是政策市，近期波動勢必因各種政策傳聞而增加，股民宜鎖定利潤、不宜跟風炒作。
為抗擊金融海嘯，中央在去年確立積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，但從各地開出的近20萬億元投資計劃、上半年銀行貸款增加7.37萬億元來看，財政政策和貨幣政策已陷於失控狀態，學者多關注其中暗藏的經濟風險，其實，政治風險尤須重視。
總理溫家寶去年召集省級政府和國務院部委負責人訓話時，強調「擴大投資出手要快、出拳要重，措施要準，工作要實」。但是，各地諸侯顯然只管要快、要重。對他們來說，能夠要到中央投資項目，無論是基建，還是工廠，既能留下口碑，又能累積政績，何樂而不為？
內地上半年GDP增幅達7.1%，但只是依靠投資「單引擎」牽動。北京《財經》雜誌引述專家的分析指，以固定資本形成總額佔GDP的比重40%計算，今年上半年僅投資就推動GDP增長12個百分點，即以往並列GDP增長三大動力的消費、出口，如今的貢獻是負值。不少專家更質疑，中國經濟增長的步伐在加快，但增長的質量在惡化，一個負責任的政府不能不正視其中的矛盾。
中央遲遲未出手調控信貸，直至近日才藉央行發行定向票據、財政部暫緩推出第二期地方債，發出政策微調的訊號，一方面是擔心經濟增長的基礎尚未穩固，調整政策會引發股市暴跌、影響社會安定，結果令風險越積越高，上海、深圳A股平均PE（市盈率）已突破34倍；另一方面是受到地方政府的掣肘，一如2004年中央開始實施宏觀調控、為經濟過熱降溫時，當時的上海市委書記陳良宇就曾在政治局會議上向溫家寶發難，指摘宏調傷害長三角和中國經濟發展。
由於中央的權威日益削弱，今年又是中國政治敏感年，10月1日將迎來中共建政60周年，中央部委及各省分主要官員也將陸續展開調整，為換屆作準備，地方官員既要維持社會穩定，又要交出政績，投資「大幹快上」自然是最佳選擇。受預期中央調控心理影響，地方政府和中小銀行一拍即合，在6月份搶着上項目、搶着放貸，以致當月貸款總額出人意料地飆升1.53萬億元。
中國的經濟風險，說到底是政治風險。中國在第四季能否順利調整財政、貨幣政策，讓失控的信貸真正回到受控的「適度寬鬆」，讓中國避過資產泡沫爆破風險及銀行壞賬危機，將取決於中央如何處理與地方政府激發的矛盾，取決於中央能否擺平地方政府及利益集團。
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