大家樂（341）業績持續創新高，股息亦持續增長，但增幅低於預期，昨日雖升，亦受到限制。
截至3月止年度，大家樂盈利4.41億元，增5.1%，每股盈利79.7仙，中期息及特別息各15仙，末期息38仙，全年股息68仙，增36%，派息比率由66%升至85%，不計特別息（為慶祝40周年），派息比率持平。
大家樂盈利包括若干非業務性項目，例如投資物業公平值變動、商譽及設備減值，以及出售餐廳利潤，於作調整後，盈利實增4%。
內地業務表現稍遜
以表面數字看，上半年盈利2億元，增長14.5%，下半年盈利2.41億元，減1.6%，如調整非業務性項目，下半年盈利大致持平，反映增長來自上半年。
整體營業額增9.1%，毛利率維持16.2%，上半年營業額增長12.3%，毛利率14.8%，下半年營業額只增6%，毛利率為17.5%，是食物原料價跌的貢獻，財務收入全年減少1285萬元，對業績有一定影響，而利息收益及金融資產淨額亦有影響。
全年計算，香港營業額增9.5%，分類業績增11%，內地營業額增33%，分類業績跌9.4%，北美營業額跌22.7%，分類業績仍虧損1830萬元，據報不計商譽撥備（1413萬元）前，營運盈利較去年增12%。
值得注意的，內地的邊際利潤率遠低於香港，香港營業額39.34億元，分類業績5.07億元，邊際利潤率約12.9%，內地營業額5.88億元，分類業績只有3897萬元，邊際利率約6.6%，其中上半年7.3%，下半年約6%，去年內地增設新店15間至52間，雖然使營業額激增，但經營效益則遠低於香港。大家樂於90年代已進軍內地，未能適應市場，已一直萎縮，近年再度大力發展，但成效仍欠理想，大家樂形容珠三角的店舖，為集團重要發展引擎，今年計劃於內地再設新店20間。
穩健有餘進取不足
去年上半年受惠於經濟良好，但成本則升，下半年成本降而經濟則轉壞，上半年同店增長8%，全年只增5%，近期仍有單位數字增長，經濟放緩時，成本降低，有利於快餐業的競爭，因此，大家樂抗跌力較強，恒指由07年高位回落44%，大家樂股價只跌14%，可作明證，但這種情況已成過去，今年恒指升23.6%，大家樂只升2.4%，甚至仍未重返今年高位17.20元。
大家樂現價16.08元，PE20倍，息率4.2%，大家樂是本港快餐龍頭，財政寬裕，持續性的業績及股息增長，抗跌力強，不應看淡，但就股價而言，抗跌力已發揮，當股市向好時，則跑輸大市，是審慎者的投資對象，進取性有限，並應注意內地市場的表現。
齊明