「價值投資」的精髓，是否就是在垃圾堆中，找尋股價對賬面值有折讓的投資呢？《證券分析》作者、價值投資之父格拉罕（BenGraham）可能真心相信如此。然而，他的徒弟、當今環球首富畢菲特，卻有另一套想法。
格拉罕事業高峯期位處美國大蕭條時期，在那失落的二十年內，經濟增長似有若無，所謂的增長股，統統是「霎眼嬌」。在那個通縮年代，究竟還有甚麼比現兜兜的現金更真實？假如一家公司既不欠債、股價竟然以低於淨流動資產（流動資產減總負債，換言之，格拉罕連固定資產等「磚頭」，都當佢唔存在）的話，差不多可以90%肯定買得過。
剩番那10%懷疑，是甚麼？是管理層的誠信及能力。若大股東當上市公司資產為私己錢，資產再豐厚，亦與你我無關。即使管理層誠實可靠，若他們不善營生，亦一樣多多錢都唔夠「Fing」。
長期偏低必有原因
若股價不是在去年10月底或今年3月中出現類似的錯價情況，而是股價長期都是如此「偏低」，千萬不要輕易相信公眾投資者個個都鬼掩眼，看不到你眼中的西施。如果你不相信「群眾心智未成熟，國家不應有民主」這句空話，亦請不要輕易相信公眾經常走漏眼。
畢菲特那套有別於師傅的想法，簡言之，叫GARP（Growthatreasonableprice），即以合理價錢買入高增長股。踢走上市未夠5年、市盈率20倍以上、不派息及業務周期明顯的商品及航運股，得出以下股本回報率及營業額增長率最高的股份，而他們的業務性質，竟然是如此相似。
然而，打電話給你的經紀前，請先搞清楚，為甚麼市場不願意給它們更高估值？睇不通這條問題，不該落搭。
3隻高回報高增長股
奧思（1161）
股價：1.84元 市盈率：9.5倍 股本回報率：39% 營業額增長率：43%
自然美（157）
股價：1.33元 市盈率：11倍 股本回報率：28% 營業額增長率：32%
達芙妮（210）
股價：4.26元 市盈率：14倍 股本回報率：27% 營業額增長率：37%
作者無持有上述股票
林少陽
以立投資管理投資總監