點股壇:中糧入股 蒙牛前景轉佳 - 齊明

點股壇:中糧入股 蒙牛前景轉佳 - 齊明

蒙牛乳業(2319)引入央企為大股東,以加強消費者信心,以及使中國乳製品業務得以穩定發展。
香港中糧與厚樸基金成立新公司,中糧佔70%,厚樸佔30%,已與蒙牛協議,認購蒙牛新股1.738億股,亦向蒙牛現有主要股東購入舊股1.738億股,每股作價17.60元,總代價61.18億元。
每股作價17.60元,相當於公佈前股價19.10元折讓7.85%,於完成交易後,新公司將佔蒙牛擴大後股本約20%,成為第一大股東,而原來主要股東及一致行動人士所持股權將由28%降至15.18%,所認購新股禁售期為3年,而新公司享有反攤薄權。

為取控制權出價高

中糧入股蒙牛,雖以新公司名義,中糧持股70%,絕對控制,厚樸的地位微妙,可能與中投相似。中糧入股,旨在成為大股東,至於原有主要股東售股,或與套現無關,可能是中糧策略上的安排,如中糧認購擴大後股本20%,但原有主要股東所持股權只攤薄至21%,中糧只是第二股東,未符策略,相信是導致原有主要股東出售舊股的原因,相信也是定價較高的理由。
自去年9月「三聚氰胺」事件以來,國內乳業大受打擊,今年2月,蒙牛的產品涉及OMP添加劑,加深市場的憂慮,經過多個月的消化,蒙牛表示今年首5個月的銷量,只是「三聚氰胺」事件前的八成。08年蒙牛錄得虧損9.48億元人民幣(下同)(08年上半年獲利5.82億元,07年全年盈利9.35億元),反映經營的困難。
蒙牛經營困難,不特導致虧損,財政亦有相當影響,去年現金淨流入由20.58億元急跌至5.86億元,借貸由3億元增至18億元,現金由22億元增至30.4億元,雖非反映蒙牛財政差,亦顯示蒙牛致力於增加現金,以應付需要,包括供應商的收緊數期。

短線宜跟消息炒賣

中糧入股為蒙牛帶來資金30.58億港元,已完全解決財政問題,加強供應商的信心,而中糧是央企旗下公司,在產品安全問題,絕對配合國家政策,對消費者的信心有所幫助,希望銷售可漸恢復正常,放大來看,中糧不是為蒙牛,而是受命對中國乳業提供穩定作用。
市場估計,作價相當於今年PE達35倍水平,作價過高,今年蒙牛的業績仍難恢復正常,相信明年或有機會接近07年的業績。昨日股價急升至21.45元,只以19.32元收市,反映初時對中糧入股期望過高,估計現價約為明年PE30倍,仍是偏高,至於中糧未來是否增持,則是炒消息,未來可能發展只是憧憬。中糧入股,無疑可使蒙牛前景轉佳,利於長線,股價既已反覆,則短線炒消息可能更吸引。
齊明