昨日談到受惠市場成交活躍的股份，找了隻戴德梁行做示範，有讀者向我反映，這家公司在老遠（倫敦）上市，不夠貼身。
對戴德梁行產生興趣，只是剛巧梁振英先生最近又成為新聞焦點。其次是彭博的報價資料及公司的網站同時顯示，股價對賬面值折讓接近八成。
昨日編輯來電反映公司的市值有誤，反覆查核得知原來集團最近曾經大比例供股，供股及反映中期業績虧損後，股價對賬面值的折讓，已縮窄至30%。
再細看集團的資產負債表，原來集團過去多年的收購合併，遺留大量收購溢價以「無形資產入賬」，總負債高於有形資產。無形資產這家東西，都幾抽象，不可以說它不值錢，因為經紀行業最重要是人才與品牌，但為甚麼「收購溢價」就是公平的無形資產估值？
核數師所做的壓力測試，核數師有多大牙力與專業管理人員拗數？單看外表，戴德梁行價格確實誘人，細看之下大打折扣。
耐心持有回報可觀
回到大家熟悉的本地市場，讓我們看看港交所（388）以外的證券業中介人。我做了一個很粗疏的資料整理，踢走一批去年或最近半年錄得虧損及股價較賬面值有溢價的公司，得出以下3家以股價對賬面值來說最便宜的股票。
根據過往經驗，在行業低潮時買入股價較資產淨值（要看清楚資產淨值會否像戴德梁行一樣，有大量水份）出現重大折讓的股票，耐心持有的話，到市場再創新高時，將有可觀的投資回報。
不過，這批股份，往往是要在市場最瘋狂的時候，股價才升得最厲害。對於無懼短期跑輸大市的個人投資者，這份耐性值得花。3隻之中買那隻好，自己做功課罷。
3隻賬面值大折讓證券中介股
匯盈控股（821） 收市價：0.8港元 股價/賬面值：0.49
新鴻基公司（086） 收市價：4.88港元 股價/賬面值：0.74
大福證券（665） 收市價：2.25港元 股價/賬面值：0.79
作者並未持有上述股份
林少陽 以立投資管理投資總監