小肥羊集團（968）於上周公佈，已從個別特許經營商收購8間特許經營餐廳，代價5904萬元人民幣（下同），其中6間位於河南，2間位於福建，此為小肥羊在發展過程中增長策略之一，日後仍將繼續進行同樣收購。
小肥羊除自設蒙古式火鍋店外，亦授出特許經營權以經營同樣火鍋店，過去是向特許店收取一次性定額收費，去年調整為按營業額計一定比例作為特許權費，去年底共有特許火鍋店248間，其中70個已同意接受新收費，小肥羊計劃於2010年底前全面推行該項收費制度。
特許店規模或縮減
對特許店的管理，小肥羊採靈活政策，既可新設，亦可收購，當然是符合小肥羊的要求。其實截至去年底特許店更多於自設店的127間，特許店可為小肥羊提高知名度，但對盈利貢獻則少於10%，而且條件所限，營運質素難以統一，說不定反而影響品牌。
小肥羊未有提供最新的特許店數目，但自營店已增至143間，較去年底增加16間，預期今年新增自營店不少於40間，相信其發展計劃偏於自營店，特許店的規模或會減縮。
去年營業額增加34%至12.71億元，毛利率維持於57.6%，同店增長10%，顧客平均消費增5.4%至53.9萬元，上座率由1.4降至1.35，以每日正常兩輪（午餐及晚餐）生意計，可能兩輪均不滿座，如晚餐滿座，則午餐上座率只有35%，相信是午餐未適應消費者需求。
首季業務表現欠佳
去年盈利1.28億元，增長41.2%，每股盈利13.55分，增長26.8%，如撇除一次性收入，增長為27.3%，每股盈利應為12.2分，只增14%，每股盈利以加權平均計，今年股數約增8%，即今年盈利至少增加8%，才能維持每股盈利。
據報今年首季，同店銷售零增長，4月已錄得高單位數增長，希望內地消費逐漸轉好。
小肥羊毫不諱言，是中央廚房的處理不足，目前的食用材料約一半由中央廚房處理，其後處理的標準化或有差異，此舉不特影響品牌，對成本亦有影響，中央廚房的設施必須擴大。去年淨現金4.24億元，今年計劃的資本支出為1.7億元，仍可支持發展。
美國百勝集團（經營必勝客及肯德基）入股小肥羊佔20%，由大股東售出，曾惹市場憧憬，實際並無協同效應，只能從百勝方面獲致經營及管理經驗，或有助於小肥羊的業務改善，當然，百勝是看好，但其入股價只是2.40元，而且應是長線。
小肥羊現價3.20元，往績PE23.1倍（不計一次性收入），已是頗高水平。受首季表現差以及攤薄影響，今年每股盈利增幅將受限制，成交不太活躍，品牌效應漸退，短線無大吸引，只宜候低吸看中線。
齊明