在過去一個多月以來，中美就美元滙價和美元資產的穩定性，已作出多番爭議；而金磚四國也就尋求新儲備貨幣這方面，於四國峯會談論過，但最終還是找不到一個新的方向。人民銀行行長周小川日前於一個央行行長會議時亦表示，中國的外滙儲備政策，一貫保持穩定，而不會作出任何突然改變。
影響美滙走勢，除了金磚四國的外滙儲備政策有否更改外，最重要還是由投資氣氛的好與壞所主導。而投資氣氛的優劣，主要可由股市和商品價格這兩大範疇反映出來；但其他較少投資者留意的層面，包括上周英倫銀行發表的金融穩定報告，奧巴馬政府即將推出的稅務改革、金融機構監管收緊；各地銀行的信貸違約掉期合約（CDS）顯示風險回升；國內第二季的信貸額度收斂，嚴打違規借貸活動，經濟數據與現況大相逕庭等等，全沒有被反映在投資市場內。熱錢及資金氾濫，加上今日為半年結，被吹捧為推高大市和商品市場的主因。
基本因素不配合
越有更多的基本因素，與連升3個月的市況越不配合及背馳，看漲者可能選擇接收不到。但無論是股債滙抑或商品價格，實際上在6月份已出現停滯情況，即市況未能續創高位，甚有回落迹象。每一個市場都具有互動性與相關性，金價與環球大部份股市於6月初見頂，而美滙指數及美債價格，則先後見底。
在滙市中，主要貨幣中表現最強的英鎊及澳元，雖然比較其他主要貨幣稍為優勝，但亦呈現後繼無力的樣子；其餘東歐、亞洲及金磚四國貨幣，亦同樣欲升乏力般。
明日為回歸假期，而周五則為美國獨立日假期，究竟半年結效應過後，會是一個怎麼樣的光景？與筆者上季末的強積金虧損4成如斯表現比較，本季亞太股市反彈3至4成，仍然改不了強積金的虧損大勢。
更重要的是，許多手上持有的基金為資產一個不少比重的投資者，亦會質疑為甚麼他們持有的基金價格，表現竟與大市相距那麼遠？此外，從事營商、物流、貿易服務、航運、零售及出口有關的朋友，9成皆還在拉長張臉，他們面上還隱約流露出同一個問題，經濟真的會復蘇嗎？
經濟復蘇有疑點
換個角度說一點利率變化吧。月初炒美國加息，曾令筆者莫名其妙；但英、美及歐元區的利率期貨價格，已升番炒加息前水平，歐元利率期貨更開始植入歐洲央行年底前減息預期。
此外，美債收益率亦已連跌3個星期。長息與短息皆跌，這是對通脹預期及經濟復蘇前景，均投下不信任票的最佳佐證！
歐元、歐洲股市及華爾街，實際上在過去半年沒有升跌，而歐美的金融市場惡化又再浮現，其他跑贏的市場，尚可「不回歸」嗎？各位不妨在回歸日細思細思吧！
丁世民 敦沛期貨行政總裁