隨着各國振興經濟措施及貨幣政策發揮效用，經濟數據普遍獲得改善，反映環球經濟收縮程度已有所紓緩，衰退亦有機會步入尾聲。不過，在復蘇初期的增長步伐可能仍較緩慢，減低了通脹急升風險，令低利率政策可望維持，繼續對經濟作出支持。在環球經濟增長步伐緩慢，及低息率的情況下，投資者應如何部署？
花旗分析員相信，低息環境令資金成本下降，加上經濟前景漸趨明朗，或會吸引資金流向增長相對較強勁的地區及資產，例如上周本欄曾提及的新興市場股市，當中尤以中國股市的前景較為吸引。
今明年中國通脹仍低
近日無論是世界銀行、以及經濟合作及發展組織（OECD）都分別調高中國經濟增長預測。花旗分析員亦認為，中國政府早前推出的振興經濟財政政策，以及「適度」寬鬆貨幣政策，或有利支撐中國經濟重新加速，料今明兩年中國經濟增長有機會分別達至8.2%及8.5%，成功『保八』在望。
另一邊廂，由於糧食價格穩定，加上國內燃料價格已高於國際市場，減低了加價壓力，故料今明兩年中國通脹可望保持低溫狀態，明年物價或只升2.5%。如此情況下，中國人民銀行或有條件繼續維持「適度」寬鬆貨幣政策，似乎在明年中前的加息機會不大。此外，隨着通縮壓力逐步消退，加上中國消費者物價升幅高於生產者物價，或有助改善企業盈利，亦為利好中長期中資股前景的主要因素。
中資股仍有上升空間
但是，近日投資者憂慮，由於早前貸款增長速度過急，步伐有機會放緩，或減弱流動資金充裕的利好因素，影響未來中資股表現。事實上，今年1月至5月期間，中國已累計錄得5.8萬億元貸款增長，市場消息更指，6月份新增貸款可能高達1萬億元人民幣，引起部份投資者憂慮可能促使當局提早收緊信貸。
不過，內地銀行存款於今年首5個月亦上升近8萬億元（圖），故此雖然貸款急速增長，但是銀行貸存比率仍有所回落。當市場氣氛稍後進一步好轉，新股招股活動重新啟動，加上投資者對內地房地產市場出現調整的憂慮降溫，有機會吸引存款資金流入實體經濟、股市及房地產市場。所以，縱使信貸增長或會於今年稍後放緩，但內地銀行存款增長或有助抵銷部份貸款增長放緩的負面影響。預期今年在流動資金持續充裕下，或可支持中國股市表現。
總括而言，花旗分析員現時對中國經濟及企業盈利前景的觀點，都較早前正面，預期中長期而言，中資股可能仍有上升空間。所以，雖然近日中國股市受外圍因素影響，走勢較為反覆，但若投資者持中長期目標，或可考慮於中國股市出現整固期間，採取分段吸納部署，或有助捕捉未來中國經濟的增長潛力。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務