自年初起，股票累積認購期權（Accumulator）成交再度活躍起來，近月更為熾熱，每日成交量可上億美元，惟投資者態度與海嘯前大有分別，並由「大孖沙」主導參與。 記者：黃碧珊、余美玉
曾被謔稱為「Ikillyoulater」的Accumulator，過去令不少富豪損手，但隨着市況回升，市場對該產品的投資意欲亦見回升。比聯金融基金及結構性產品執行董事盧穗欣指Accumulator的銷售金額，與股市、ELN（股票掛鈎票據）走勢相若，但投資者對風險管理轉趨謹慎，每張合約的金額較之前縮減。
他估計現客戶多以現金投資，面對的風險較之前低，即使要接貨，亦只是「坐現貨」，沒有孖展補倉危機。
投資期短至3個月
此外，RBS股票衍生工具及私人投資產品亞洲主管黃集蔚表示，現時投資這類衍生產品者，並非一般炒家，以極具實力及財力的大孖沙為主，「佢哋每張合約閒閒哋200萬至300萬美元，甚至高達1000萬美元都有，部份人喺上年唔係輸好多，甚至有賺。」
恒指衝上萬九點後見阻力，令部份投資者開始擔心，始終股市風高浪急，故有些已接貨的客戶兼玩Decumulator，作為對冲之用。
合約內容方面，專家指現時發行商開出較好條件，例如投資期由過去的一年或以上，縮短至一年內，最短約為3個月。除合約期外，接貨價更可低至現價七折，一般接貨價則介乎75至85%，較以往的85至90%為低。
宜掛鈎波幅細正股
由於合約折讓價「靚咗」，在股市向好時，投資者可賺範圍較闊。例如Accumulator合約對某股票，每日以開始價八折接貨，如合約開始價為每股60元，即投資者每日以48元接貨，只要股價不低於接貨價，可每日賺取當中差價。不過盧穗欣提醒接貴貨風險仍在，如該股票現貨價跌至46.8元，投資者仍須以48元接貨，即以每股高於市價1.2元買入股票。
黃集蔚指出，現時市場上Accumulator較受歡迎的掛鈎股票，包括國壽（2628）、建行（939）及工行（1398）等，均屬可長揸的實力股。以國壽為例，6月18日收市價為28.3元，折讓價約為21元，貼近1月份低位19.9元，故投資者不介意接貨。此外，盧穗欣認為正股波幅越細越好，減少跌穿折讓價風險，賺取較高回報。
投資者對Accumulator條款取向
海嘯前
年期：12至18個月 折讓價：八五至九折
投資方法：孖展 參與者：散戶至大孖沙
現在
年期：3至12個月 折讓價：七五至八五折
投資方法：現金 參與者：大孖沙
變化
年期：縮短 折讓價：較大
投資方法：風險降低 參與者：趨向小眾
資料來源：專家
Accumulator賺蝕圖解
購滙控Accumulator
投資者與銀行訂立合約，在限期內以$52買滙控
開始價格：$65
折讓價：開始價80%，即$52
觸發價：開始價105%，即$68.25
交易日數：249日
股票總數量：99600股（400股x249日）
入場費：$517.92萬（$52x99600股）
玩法及風險
小心贏有限輸無限
Accumulator屬結構性投資產品，除股票外，還可與外滙掛鈎，投資者須按合約協議價格、數量，向發行商購入議定股票，年期、金額、接貨時限、數量則每張合約不同，由投資者與發行商釐定。盧穗欣指Accumulator為客戶主導合約內容。
透過Accumulator投資，股價平穩上揚時，可賺取較高差價，增加回報，但這類產品均設有終止價，當正股價格升至協議終止水平，產品即告完結，不能繼續享受平價入貨機會。不過，部份合約因設有保證條款，如在首4星期內股價已升破觸發價，仍可繼續儲貨，惟折讓價較不設保證條款的小。
此外，遇上市況逆轉，仍要按合約接貨，而且多數不設上限，屬贏有限、輸無限的產品，如合約以貸款方法訂立，風險更高。雖然以雙倍儲貨所得的折讓價較多，惟風險相對提高，而盧穗欣指現時使用這條款用家，並不普遍。
名人個案
趙世曾仍須接貴貨
3年前，卓能集團（131）主席趙世曾透過私人銀行，開始以手上實貨股票、外滙等作抵押融資，參與Accumulator買賣，每張單約為100萬至200萬美元。他坦言在投資初期曾賺過億港元，利潤非常可觀，例如當滙控（005）股價為140元時，以110元「平價」接貨。惟後期股市從高位回落，不少合約有一定損失，部份接貨股票仍在坐艇，出現賬面虧蝕；更有部份投資期兩至三年的合約尚未結束，仍須以高於市價接貨。
投資前宜考慮承受能力
他說自己做足風險管理，如同時購入Accumulator及Decumulator做對冲，投資前亦會考慮承受能力，故整體虧損有限，「不會太冒險，投資不會去得太盡」，並指在風平浪靜環境，回報實在非常吸引。
