裕元工業（551）業績公佈後，表現稍升，但成交未能配合，其後回軟，只能平收，反映市場無意高追，只會候低吸。
截至今年3月止半年，裕元盈利2.176億美元（下同），較上年增加4%，每股盈利13.2美仙，派中期息34港仙，與上年相同。如扣除非營運項目（衍生金融工具公平值變動），盈利應為2億元，同比減少2.2%。裕元盈利稍減是寶勝國際（3813）期內業績急跌86%至478萬元的影響，如剔除零售及非營運項目，裕元業績約增3.5%。
期內裕元營業額增加9.7%，扣除零售增加27%後，鞋類製造營業額增6.4%，銷美增加7.6%，歐洲則增5.6%，仍獲得不俗增長，整體毛利率由24.9%升至25.4%，儘管零售毛利率由37.6%降至32.8%，但製造鞋類毛利率由22%升至23.4%，是原料價格下跌及工資成本壓力放緩的貢獻。
最壞情況料已過去
金融海嘯對裕元的冲擊，最壞的情況應已於期內出現，2月及3月的營業額特低，但料不到零售業務反而成為影響裕元的主要因素，鞋類主要市場美國及歐洲仍在增長，分類業績顯示，美國增長28%，歐洲增長25%，雖然未分配支出亦增28%，美歐的業績增長率不能為據，但相信仍錄得增長。
海外市場放緩應是事實，買家亦擔心廠商的供應能力受到影響，裕元為最大供應商，財政並無問題，買家放心，裕元得以擴大市場份額，相信是銷售額仍然增加的原因。油價急跌後，相關原材料價格下跌，利於成本降低。
零售業務受市場競爭及品牌代理期屆滿所影響，市場銷售放緩，存貨增加，以較高折扣促銷，並將獲利欠佳的渠道重組，以致影響零售業績。可以注意的，零售業務去年12月止一季，只獲利68萬元，其後的一季，利潤已增至410萬元，反映業績已在改善。零售的鞋類及運動服裝業務，市場競爭激烈，裕元正在重組管理層中，相信對裕元的影響不致太大。
市場形勢不太悲觀
4月及5月的營業額較去年同期下跌1.6%，但5月較4月增加2.6%，4月又較3月增加12.7%，而3月又較2月增加1.6%（2月則較1月跌15%，相信是季節性因素），可見4月及5月的表現已在轉好，不計非營運項目，相信全年度業績與去年近似。
裕元現價17.24元，不計非營運項目，往績PE9.2倍，息率5.16%，市場形勢不太悲觀，條件可以接受，零售業務未動搖鞋王的基礎，但要留意零售業務的發展，可以持有或候低吸看中線，暫不宜短炒。
齊明