恒指自3月中由低位約萬一點起步，一度升破萬九點關口，短短三個多月累積近七成升幅，不但正股熱炒，衍生工具亦備受追捧。股票掛鈎票據（ELN）的銷售金額，在數月內以倍數上升，投資者繼續熱衷ELN，惟所選條款跟過往有別。
記者：黃碧珊
自雷曼倒閉後，ELN銷售金額急速下降至近年低位，隨着環球股市在今年3月開始回升，加上低息環境，銀行存款息率近乎零，為資產增值的態度下「焗住去買嘢」，連帶ELN亦活躍起來。比聯金融基金及結構性產品執行董事盧穗欣指，市場3月份的ELN銷售金額，較今年1月份躍升兩倍，但僅為07年高峰期的兩至三成。
掛鈎單一股票為主
ELN的玩法大致分為三種，分別睇升、睇跌、或橫行，發行商先在每張ELN定出行使價、投資期及潛在年息率。例如恒生一隻掛鈎建行（939）的ELN，行使價為現貨價90%，建行正股現價為5.6元，即行使價為5.04元，年息率15.03厘，投資期30日，最低入場費10萬元（表1）。投資者在期初須先付投資本金104549元，如建行在結算日的收市價等於或高於行使價，在到期日可收取105840元，即獲利1291元；若結算日的建行收市價低於行使價5.04元，持有人便要按行使價接貨，虧蝕金額視乎正股股價，正股價距行使價越遠，虧損金額越大。
經過金融海嘯，投資者對結構性產品投資態度亦轉趨審慎，策略亦較從前保守，傾向選擇投資期較短的產品，如海嘯前的年期多為3至12個月，但現多短至約一個月，而潛在年回報更由約30至40厘，降低至約10厘。除年期縮短及回報率減少外，結構越簡單越受歡迎，掛鈎的股票數量則由一籃子轉為單一股票為主，方便「實」股價。股市熱炒的中資銀行及保險股，如建行、工行（1398）、中行（3988）及國壽（2628）等，以及追蹤指數的上市基金ETF，是近期熱門ELN之一。
不過，荷蘭銀行股票衍生及私人投資產品部董事何啟聰提醒，投資者應按其風險承擔能力，在年期及行使價選擇合適的ELN。如ELN年期越長，理論上潛在回報越高；若行使價與現貨價折讓越大，因所承擔風險較低，潛在回報相對較低。除年期及行使價外，他建議投資者應將發行商加入考慮因素。
投資者對ELN條款取向
《年期》
海嘯前：3至12個月 現在：1個月 變化：縮短
《潛在年回報》
海嘯前：30至40厘 現在：10厘 變化：降低
《掛鈎對象》
海嘯前：一籃子 現在：單一股票 變化：簡單
資料來源：專家
考慮發行商因素
對於上周港股連跌數天，何啟聰建議ELN投資者，應選擇市場較看好板塊的股票作掛鈎對象，由於股份在50天平均線水平會有初步支持，故行使價可考慮定於該水平，有助降低接貨風險。他又指，投資者應留意接貨交收需時，一旦接貨未必能即時沽貨減低虧損，可能需要考慮運用其他衍生工具，例如認沽期權作對冲。
購買前須做風險評估
儘管部份零售銀行有分銷ELN產品，惟現不會主動出擊，要客戶查詢才作介紹，故盧穗欣指現時ELN投資者，多為私人銀行客戶，入場門檻為50萬元。何啟聰稱，ELN結構簡單，設有衍生產品部的零售銀行，有機會自行推出ELN，毋須透過投資銀行開價。
理財版亦向多家銀行查詢ELN產品，東亞發言人回應，該行於4月起，已沒有向客戶銷售ELN產品。滙豐亦指，不會公開發售ELN產品，惟當有客人查詢，及該客人能符合風險評級，方作私人配售，其ELN與一籃子股票掛鈎，而渣打則表示有代售ELN，惟產品條款由客人選擇，並於客人開設投資戶口前，先進行風險評估。
銀行已不會主動兜售
星展ELN為「股票掛鈎定期存款」或「股票掛鈎合約」，前者看升，後者看跌，僅與1隻股票掛鈎，而最低投資等值為10萬元，並要通過風險評估（表3）。至於恒生，入場費同為10萬元，惟玩法有異，只為看升或持平，但每張單掛鈎股票則可選1隻或以上。
從銀行投資熱線資料，富邦職員表示客戶必須到分行進行風險評估，再按結果才決定能否介紹產品；渣打要求客戶直接聯絡客戶經理了解。此外，即使銀行網頁有顯示關於ELN產品，亦不代表仍然有售，如大新職員指該行已沒有銷售。
